20210104-财通证券-家电研究周报（W1）_12月主旋律仍为科技+消费_20页_1mb

家电研究周报（W1）总结

核心内容

12月家电行业主旋律仍为科技与消费。尽管12月官方制造业PMI为51.9，较上月略有回落，但市场资金继续流向具有长期逻辑的科技与消费板块。11月社零数据环比加速以及医保谈判的落地进一步强化了资金的回流效应，使得家电行业在12月上涨4.3%，跑赢Wind全A指数1.2个百分点。美的集团、苏泊尔、海尔智家等核心标的表现尤为突出。从估值角度看，家电行业市盈率升至均值+2标准差上方，但市场更关注2021年的业绩预期，Q4成为家电板块的高胜率时段，20Q4已跑赢大盘12.2个百分点，历史数据表明仅有3年Q4+次年Q1的超额收益超过15个百分点。

主要观点

• 投资逻辑：21H1白电板块的确定性高于小家电板块。
• 基本面分析：
  • 空调：出口表现强劲，11月出口同比增长12%，而内销增长6%，受促销拉动。11月空调零售量/额同比-31%/-24%，主因2019年同期价格战的高基数影响。
  • 冰箱与洗衣机：外需增长显著，尤其是冰箱出口同比增长63%。线上零售增长明显，线下零售则整体收窄。
  • 原材料价格：2020Q4原材料价格同比显著上涨，导致冰洗成本红利差收窄，利润率增长承压。
  • 地产周期：11月地产销售增速高位放缓，竣工面积增速趋稳，预计2021年地产销售将逐步降温，价格总体平稳。

关键信息

重点公司投资评级

市场表现

• 上周行业表现：家电行业上涨3.87%，位列申万一级行业第6位。其中白色家电上涨4.64%，黑色家电上涨3.82%。
• 个股表现：上周涨幅前五为国盛金控（+20.83%）、美菱电器（+12.01%）、兆驰股份（+8.01%）、苏泊尔（+7.65%）、康盛股份（+5.98%）。
• 个股跌幅前五：奋达科技（-7.10%）、东方电热（-4.91%）、开能环保（-6.24%）、飞科电器（-5.21%）、中新科技（-4.21%）。

资金面分析

• 公募基金持仓：20Q3主动公募基金减配家电，配置比例为4.0%，环比下降0.15个百分点，超配比例为1.0%，环比下降0.1个百分点。
• 陆股通持仓变化：上周外资增持TCL科技、兆驰股份、三花智控，减持格力电器、美的集团、华帝股份等。部分公司如格力电器、美的集团、华帝股份的持股数下降。

风险提示

• 地产销售不及预期；
• 原材料成本大幅上升；
• 人民币升值幅度过大。

估值水平

• 核心家电估值：相对全部A股市盈率升至均值+2标准差上方，但市场更关注2021年业绩增长。
• PB-ROE视角：ROE（ttm）已触底回升，PB落至均值上方，显示出估值层面的超前反应。

重要公告

• 奥马电器：控股股东所持股份将被第二次司法拍卖。
• TCL科技：完成中环电子100%股权收购。
• 创维数字：子公司出售创维群欣安防55%股份。
• 盾安环境：拟出售部分资产，聚焦制冷主业。
• *ST康盛：股东为公司向金融机构申请综合授信提供担保。

总结

本报告分析了家电行业在2020年12月的市场表现、基本面、估值水平及资金面情况。尽管经济复苏步伐有所放缓，但家电行业在Q4表现亮眼，受益于出口增长、价格回升及市场对2021年业绩的预期。重点公司如格力电器、海尔智家、美的集团、华帝股份受到推荐，其表现与估值变化受到关注。同时，报告指出当前市场面临的潜在风险，包括地产销售不及预期、原材料成本上升及人民币升值风险。