20220212-国金证券-家电行业研究专题_复盘原材料涨价余震无需过度悲观；新冠药物获批线下消费恢复可期——W6周观点_19页_1mb

家电行业研究总结

核心内容

本报告是国金证券对家电行业的周度研究分析，主要聚焦于原材料价格波动、线下消费需求恢复及各板块的市场表现。报告维持“买入”评级，认为2022年Q2-Q3家电行业将出现业绩改善，同时关注新冠药物获批对线下消费的提振作用。

主要观点

• 行业整体表现：本周家电板块周涨幅为1.3%，其中白电、厨电和小家电板块分别上涨1.6%、2.3%和1.7%。
• 个股表现分化：
  • 白电板块中，格力电器涨幅达5.5%，表现突出。
  • 厨电板块中，华帝股份和老板电器涨幅分别为7.4%和3.6%。
  • 小家电板块整体偏弱，但小熊电器表现较好，涨幅3.1%。
• 原材料价格：LME铜、铝、钢材、塑料价格环比上涨，但同比增速已进入下滑通道，预计22Q1整体增速显著下降。
• 盈利预期：由于原材料价格增速已进入下行周期，下游家电企业毛利率有望在22Q2-Q3改善，企业报表端将明显好转。
• 线下消费复苏：新冠药物获批后，线下门店消费需求有望恢复，尤其是家电产品。
• 投资建议：建议关注白电龙头（如美的集团、格力电器）和厨电龙头（如老板电器、火星人）的复苏机会，小家电板块关注小熊电器、北鼎股份等的业绩改善预期。

关键信息

原材料价格波动

• 原材料价格共经历四轮周期，每轮增速在1年内快速攀升至峰值后进入修复周期。
• 当前处于20Q3开始的新一轮价格周期，主要原材料价格增速已见顶，预计22Q1显著下降。
• 企业毛利率滞后原材料价格1-2个季度，22Q2-Q3将出现明显改善。

线下消费恢复

• 2021年线下家电销售额同比下滑，但新冠药物获批后，线下消费需求恢复可期。
• 2021年线上销售额优于线下，尤其在冰箱、空调、洗衣机等领域表现突出。

投资建议

• 白电：美的集团、格力电器等龙头公司有望在22Q1业绩改善，建议积极布局。
• 厨电：华帝股份、老板电器等公司表现优异，集成灶等产品持续高增。
• 小家电：小熊电器、北鼎股份等在22Q1有望改善，但部分公司如新宝股份、莱克电气仍受高价库存和海运影响。

各板块跟踪

白电板块

• 海尔：冰箱、洗衣机、洗碗机等产品线下表现承压，但洗碗机全渠道增长亮眼。
• 美的：空调、冰箱等产品线上表现较好，吸尘器线上增长显著。
• 小天鹅：洗衣机线上表现优于线下。
• 格力：空调线上增长显著，但线下表现一般。

小家电板块

• 九阳股份：线上销售表现下滑，但新品如赞赞杯和桶装水抽水器表现良好。
• 苏泊尔：吸尘器和电磁炉线上销售表现亮眼，但部分品类如豆浆机销售承压。
• 小熊电器：新品如颈椎按摩器、电热水壶等表现良好。
• 北鼎股份：电蒸锅线上销售增长显著。
• 科沃斯：扫地机线上销售增长，但需应对专利纠纷。
• 石头科技：扫地机市场占有率提升，产品在美国市场开售。
• 倍轻松：高管离职，但情人节促销活动推动销售。
• 荣泰健康：按摩器市场增长预期明确。

厨电板块

• 老板电器：洗碗机全渠道增长亮眼，但油烟机持续承压。
• 华帝股份：油烟机、洗碗机线下销售承压。
• 火星人：集成灶线上表现亮眼，推出新品Q30BZ蒸烤一体集成灶。
• 亿田智能：集成灶线上销售增长显著，获得多个奖项。

行业风险提示

• 原材料价格上涨：可能对毛利率产生显著负面影响。
• 需求不及预期：若消费疲软，将影响企业业绩。
• 疫情反复：可能影响线下消费和出口业务。
• 汇率波动：对出口企业造成非经营性影响。
• 芯片缺货：可能制约产品出货和盈利能力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%。
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业涨幅与大盘变动幅度相近。
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘5%。

风险提示补充

• 原材料价格波动：若持续上涨，将影响毛利率。
• 需求波动：若消费疲软，将影响业绩。
• 疫情反复：影响线下消费和出口。
• 汇率波动：影响出口业务。
• 芯片短缺：制约产品出货和盈利能力。

行业动态

• 电商平台：推动绿色消费，设立绿色专区，推广绿色产品。
• 加湿器市场：纯净型加湿器成为新方向，品牌需创新以突破同质化困局。
• 吸油烟机：运行噪音和清洁问题仍是用户痛点，需优化产品设计。

总结

本报告指出，尽管近期原材料价格上涨引发市场担忧，但当前已处于价格周期的下行通道，预计22Q2-Q3企业报表端将有明显改善。同时，新冠药物获批将推动线下消费复苏，利好家电板块。建议关注白电和厨电龙头，以及小家电板块中表现改善的公司，如小熊电器、北鼎股份等。此外，需警惕原材料价格、需求不及预期、疫情反复、汇率波动和芯片短缺等风险。