20220108-光大证券-蓝晓科技-300487.SZ-公告点评_盐湖提锂再获大额订单_有望大幅增厚22年业绩_3页_739kb
报告摘要
蓝晓科技（300487.SZ）公司研究总结
核心内容
蓝晓科技近期获得了一笔重要的盐湖提锂EPC采购订单，标志着公司在新能源锂电产业链中的技术地位进一步巩固。该订单为“金海锂业（青海）10000吨碳酸锂EPC采购项目”，合同暂定总价为45611.24万元，预计2022年8月31日完成施工安装，9月30日全系统投料试产，10月30日达标投产。此项目将显著提升公司2022年业绩表现。
主要观点
- 订单对业绩的影响：此次大额订单是公司盐湖提锂业务的重要拓展，预计合同金额约占2020年营业收入的49.4%，若顺利签订并实施，将对公司2022年业绩产生积极影响。
- 技术优势：蓝晓科技在盐湖提锂领域积累了10余年的经验，形成“材料+工艺+系统装置”三位一体的技术体系，覆盖不同盐湖资源和卤水类型，具备较强的行业竞争力。
- 产业链地位：公司与亿纬锂能的合资子公司金海锂业合作，直接进入主流电池制造商产业链，提升其在新能源领域的市场渗透力。
- 行业前景：新能源汽车需求增长带动碳酸锂价格上升，国内锂资源稀缺，盐湖提锂作为重要补充方式，未来发展潜力巨大。
关键信息
项目详情
- 项目名称：金海锂业（青海）10000吨碳酸锂EPC采购项目
- 实施地点：青海省海西州循环经济实验区大柴旦工业区
- 合同金额：45611.24万元
- 预计投产时间：2022年10月30日达标投产
技术积累
- 公司技术体系包括：
- 横向：不同盐湖资源、不同来源锂提取和纯化
- 纵向：材料、工艺、系统装置、整线建设与运营
- 多种卤水品位和含量的开发应用
- 累计合同金额预计超过16亿元，合作方包括亿纬锂能、五矿盐湖、藏格矿业、锦泰锂业等国内外主流锂资源供应商。
行业趋势
- 新能源汽车产业链成熟，国内碳酸锂需求旺盛
- 2021年底电池级碳酸锂价格达28.7万元/吨，较2020年底上涨419%
- 国内碳酸锂产能从2017年的21万吨上升至2021年的47万吨，年均增长30%
盈利预测与估值
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,117 | 1,431 | 1,910 |
| 归母净利润(百万元) | 300 | 385 | 514 |
| EPS(元) | 1.36 | 1.75 | 2.34 |
| P/E | 67 | 52 | 39 |
| P/B | 10.6 | 9.0 | 7.6 |
- 公司预计2021-2023年归母净利润分别为3.00/3.85/5.14亿元，EPS分别为1.37/1.75/2.34元，维持“增持”评级。
风险提示
- 合同签订和条款存在不确定性
- 项目投产进度可能不及预期
市场数据
- 总股本：2.20亿股
- 总市值：201.97亿元
- 一年最低/最高价：37.35元 / 110.48元
- 近3月换手率：105.61%
财务指标
盈利能力
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 49.8% | 46.6% | 49.0% | 50.5% | 51.8% |
| 归母净利润率 | 24.8% | 21.9% | 26.8% | 26.9% | 26.9% |
偿债能力
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 43% | 34% | 34% | 35% | 37% |
| 流动比率 | 1.81 | 1.99 | 2.18 | 2.27 | 2.33 |
| 速动比率 | 1.27 | 1.51 | 1.66 | 1.74 | 1.79 |
费用率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 2.86% | 2.57% | 2.57% | 2.57% | 2.57% |
| 管理费用率 | 8.34% | 8.96% | 8.96% | 8.96% | 8.96% |
| 财务费用率 | 0.44% | 4.41% | 1.90% | 2.88% | 3.89% |
| 研发费用率 | 6.16% | 5.93% | 5.93% | 5.93% | 5.93% |
每股指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利 | 0.25 | 0.20 | 0.29 | 0.38 | 0.51 |
| 每股经营现金流 | -0.23 | 1.21 | 1.57 | 1.89 | 2.45 |
| 每股净资产 | 6.10 | 7.69 | 8.70 | 10.16 | 12.12 |
| 每股销售收入 | 4.90 | 4.30 | 5.08 | 6.51 | 8.69 |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 76 | 98 | 67 | 52 | 39 |
| P/B | 15.1 | 11.9 | 10.6 | 9.0 | 7.6 |
| EV/EBITDA | 54.8 | 53.5 | 46.7 | 36.1 | 27.0 |
| 股息率 | 0.3% | 0.2% | 0.3% | 0.4% | 0.6% |
评级说明
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 基准指数：A股主板为沪深300，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数
估值方法局限性说明
本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证证券能够在该价格交易。
分析师声明
报告由分析师赵乃迪撰写，执业证书编号：S0930517050005，联系方式：010-57378026，zhaond@ebscn.com。联系人蔡嘉豪，021-52523800，caijiahao@ebscn.com。
法律声明
本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，自行承担风险。本报告仅限特定客户传送，未经授权不得翻版、复制、转载等。
公司关联机构
- 香港：光大新鸿基有限公司
- 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited
总结
蓝晓科技凭借其在盐湖提锂领域的技术积累和市场拓展，获得了重要的EPC采购订单，有望显著提升2022年业绩。公司具备较强的行业竞争力，未来在新能源锂电产业链中的地位将进一步巩固。尽管存在一定的风险，但公司盈利预测和估值指标显示其具备良好的增长潜力和投资价值，维持“增持”评级。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
