20181030-财通证券-泛微网络-603039.SH-短期承压明显_长期逻辑清晰_3页_686kb

报告摘要

本报告对泛微网络（603039）的短期表现与长期前景进行了综合分析，维持“增持”评级，目标价为75.0元。尽管公司面临短期业绩承压，但其长期逻辑清晰，作为OA行业龙头，具备持续增长潜力。

短期承压：2018年第三季度公司营收同比增长33.96%，但归母净利润仅增长10.00%，扣非净利润同比下滑1.88%。主要原因是综合费用率上升，销售费用同比增长40.26%，管理费用同比增长71.90%，叠加研发投入的高增长。
长期逻辑清晰：OA行业市场持续增长，预计到2021年市场规模将达109.18亿元，复合增长率约6%。公司作为行业龙头，拥有超过2万家客户，包括20多家世界500强企业，竞争优势显著。
盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为1.10亿元、1.36亿元、1.80亿元，对应EPS分别为1.07元、1.32元、1.75元，PE分别为61.9倍、50.0倍、37.7倍，体现出估值逐步下降的趋势。
投资建议：基于公司行业地位与增长潜力，维持“增持”评级，目标价为75.0元。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	4.61	7.04	9.93	13.90	19.46
归母净利润	0.65	0.87	1.10	1.36	1.80
毛利率	95.9%	95.4%	95.6%	95.5%	95.5%
资产负债率	56.3%	52.5%	46.9%	61.1%	63.3%
ROE（净资产收益率）	22.1%	14.7%	16.44%	12.3%	14.1%