20220121-西部证券-爱美客-300896.SZ-2021年度业绩预告点评_21全年业绩亮眼_产品优势不断凸显_3页_256kb

爱美客2021年度业绩总结

核心内容

爱美客（300896.SZ）于2022年1月21日发布了2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润9亿元~10亿元，同比增长104.66%~127.40%，扣非后归母净利润8.5亿元~9.5亿元，同比增长100.36%~123.93%。公司业绩表现亮眼，主要得益于产品优势的持续凸显、渠道建设的完善以及持续的研发投入。

主要观点

产品优势显著，业绩高增长

• 嗨体系列产品是公司业绩增长的主要驱动力，预计2021年营收占比超过70%。
• 嗨体-颈纹在消费者心智中占据重要位置，熊猫针稳步发展，冬活泡泡针作为新品，具备“双抗+补水”功效，进一步丰富产品矩阵。
• 新品“濡白天使童颜针”凭借产品力和相关证书优势，迅速抢占再生医美市场，截至2022年初已培训500名医生。

渠道建设成熟，覆盖广泛

• 公司深耕一二线城市大型医美机构，同时向中小型机构拓展，渠道网络覆盖全国31个省、市、自治区。
• 截至2021年末，公司拥有170+名销售和营销人员，覆盖超过5000家医美机构，显示出强大的渠道推广能力。

研发持续创新，产品矩阵不断丰富

• 公司在研产品线丰富，注射用A型肉毒毒素已进入III期临床试验，另有2款产品处于临床试验阶段，4款产品处于临床前研究阶段。
• 稳定的推新节奏为公司未来业绩增长提供坚实支撑。

竞争优势明显，成长空间广阔

• 爱美客凭借长期深耕医美行业，形成了显著的研发与渠道能力优势。
• 产品持续放量与市场拓展的双重推动，使其在行业竞争中占据有利位置，未来成长潜力较大。

关键信息

财务表现概览

投资建议

• 预计2021-2023年EPS分别为4.36元、6.70元、9.15元。
• 对应最新PE分别为104.9倍、68.2倍、50.0倍。
• 维持“增持”评级，认为公司未来6-12个月的投资回报率将高于市场基准指数。

风险提示

• 新品推广不及预期。
• 产品质量风险。
• 行业监管环境变化可能影响业务发展。

财务指标分析

盈利能力

• ROE：57.8%（2019）→ 20.2%（2021E）→ 28.1%（2022E）→ 32.3%（2023E）
• 毛利率：92.6%（2019）→ 92.2%（2020）→ 92.8%（2021E）→ 93.3%（2022E）→ 93.6%（2023E）
• 营业利润率：62.8%（2019）→ 70.9%（2020）→ 76.9%（2021E）→ 75.7%（2022E）→ 75.5%（2023E）
• 销售净利率：53.4%（2019）→ 61.1%（2020）→ 65.4%（2021E）→ 64.3%（2022E）→ 64.2%（2023E）

偿债能力

• 资产负债率：10.9%（2019）→ 2.2%（2020）→ 4.3%（2021E）→ 4.7%（2022E）→ 4.6%（2023E）
• 流动比：8.40（2019）→ 25.73（2020）→ 25.73（2021E）→ 21.76（2022E）→ 21.52（2023E）
• 速动比：8.05（2019）→ 48.75（2020）→ 25.27（2021E）→ 21.42（2022E）→ 21.11（2023E）

估值指标

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上。
• 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%~20%之间。
• 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%~5%之间。
• 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%。

总结

爱美客2021年业绩表现突出，主要得益于嗨体系列产品的持续放量与濡白天使童颜针的快速拓展。公司具备成熟的渠道网络和强大的研发能力，推动产品矩阵不断丰富，增强市场竞争力。未来成长空间广阔，但需关注新品推广、产品质量及行业监管变化等风险因素。当前估值合理，维持“增持”评级。