20220405-东证期货-锡季度报告_基本面转弱迹象已现_但支撑犹存_16页_5mb

锡市场基本面分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月国内及全球锡市场的基本面变化，涵盖矿端、冶炼端、消费端、基差结构及投资建议等多个方面，整体判断为二季度锡价将偏强运行，但需警惕宏观风险。

主要观点

1. 矿端分析

• 国内供应：1-2月国内矿石总供应为23949吨，累计同比增加14%，进口矿石增量有效补充了国产矿石的不足。
• 国产矿产量：1-2月国产锡矿产量为12000金属吨，同比减少29%，主要受环保政策及进口矿挤压影响。
• 进口矿动态：1-2月进口锡矿数量为11945金属吨，环比去年12月翻倍，同比也大幅增加。缅甸矿进口受疫情影响，但近期恢复较好，疫情反复仍是潜在风险。
• 全球供应：全球锡矿生产利润处于历史高位，矿山增产意愿强，但受疫情和资本开支不足限制，增速有限。

2. 冶炼端分析

• 国内产量：1-2月国内精炼锡总供给25170吨，同比减少11.6%。1月产量减量对一季度供应造成较大拖累。
• 开工率：2月国内精炼锡开工率为53.5%，节后因利润较高和环保宽松有所回升，但受矿石供应偏紧限制，难以大幅上行。
• 海外情况：海外冶炼厂逐步恢复，开工率上行，预计全球精炼锡产量增速将达4%。
• 进出口格局：国内锡锭净出口格局将由净出口转为净进口，印尼出口政策调整对进口量造成影响。

3. 消费端分析

• 电子产品消费：1-2月集成电路产量同比减少1.2%，计算机、智能手机、空调产量也出现不同程度的下滑，疫情压制内需。
• 出口情况：1-2月锡材出口同比减少10%，海外供应链修复及出口利润下滑是主要原因。
• 细分领域：
  • 镀锡板：内需表现尚可，出口保持高增速。
  • PVC：产量同比减少7.8%，产能释放有限，拖累化工锡消费。
  • 光伏：新增设备容量增速达234%，政策支持下预计二季度用锡仍保持较快增速。

4. 基差与期现结构

• 国内基差：一季度现货升水降至0-5000元/吨，隔月月差降至2000-5000元/吨，整体走弱。
• 海外升水：LME升水回归至2020年底水平，预计二季度升水维持在50美元/吨左右。
• 期现结构：二季度消费走弱但库存维持低位，对价格形成支撑，期现结构可能仍维持Back结构。

关键信息

• 供应端：缅甸矿进口恢复是关键变量，疫情反复可能影响其供应。
• 需求端：电子产品需求受疫情、成本上升及消费乏力影响，增速下行；光伏用锡受政策推动维持增长。
• 价格走势：二季度锡价预计偏强运行，但需关注宏观风险。
• 投资建议：推荐谨慎逢低买入，沪锡主力合约目标价在330000-360000元/吨之间。
• 风险提示：国内疫情超预期、全球经济失速下行。

投资建议

• 价格预期：二季度锡价总体偏强，但基本面支撑力度较弱。
• 操作策略：建议以谨慎的逢低买入为主，关注库存变化及疫情恢复情况。
• 目标价格：沪锡主力合约目标价区间为330000-360000元/吨。
• 宏观风险：需警惕俄乌冲突、美联储加息及国内经济增长压力。

风险提示

• 国内疫情超预期：可能影响消费及供应链稳定性。
• 全球经济失速下行：可能对锡需求造成拖累。

机构与分析师信息

• 机构名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 分析师：孙伟东（资深分析师，有色金属）
• 从业资格号：F3035243
• 投资咨询号：Z0014605
• 联系方式：Tel: 8621-63325888 | Email: weidong.sun@orientfutures.com

图表目录摘要

• 矿端：国产锡矿价格走势、加工费走势、产量变化、进口变化、非缅甸矿进口变化。
• 冶炼端：精炼锡产量变化、净进口变化、建成产能及开工率变化、云南、江西开工率。
• 消费端：集成电路、计算机、智能手机、空调、镀锡板、PVC、光伏产量变化。
• 基差与结构：现货升贴水、LME现货升贴水、沪锡跨月月差、沪伦比值走势。
• 库存与进出口：上期所、LME库存变化，锡材净进口与出口变化。

总结

2022年二季度，锡市场整体呈现供需双弱格局，但基本面支撑犹存。国内矿石供应因进口矿石的补充而有所修复，冶炼厂开工率逐步回升，但受矿石供应紧张限制。消费端受疫情压制，电子产品焊料需求增速下行，但光伏用锡因政策支持仍保持增长。期现结构维持Back状态，但弱于去年同期。整体来看，二季度锡价偏强运行，但需关注宏观风险，建议投资者以谨慎的逢低买入策略为主。