20210612-光大证券-中国金茂-00817.HK-跟踪报告_绿金_产品力卓著_销售持续维持强势_3页_719kb

报告摘要

中国金茂（0817.HK）跟踪报告总结

核心内容概述

中国金茂凭借卓越的产品力和品牌影响力，在房地产行业保持了强劲的销售表现。公司持续优化土地获取结构，具备良好的信用优势和充足的现金流，尽管面临行业调控压力和结算结构变化，但其发展潜力和估值吸引力仍较为显著。

主要观点

产品力与品牌力突出：公司以“绿色科技、金茂品质”为行业高端标准，品牌价值高，客户美誉度好，推动销售持续增长。
销售业绩亮眼：2020年销售金额达2311亿元，同比增长44%；销售面积1129万平，同比增长51%。2021年1-5月销售金额1102亿元，同比增长69%；销售面积661万平，同比增长74%。
财务状况稳健：公司剔除预收资产负债率66.7%，净负债率44.7%（若计入永续债则为81.4%），非受限现金短债比为1.56，符合“三道红线”绿档要求。2020年末非受限现金及等价物为434.6亿元，同比增长显著。
土地获取结构优化：2020年新增土储容积率建筑面积为1150万平，平均拿地成本约8957元/平。其中来自城市运营模式的占比为44%，一二线核心城市占比达87%，土地结构进一步优化。
盈利能力承压：2020年公司实现归母净利润38.81亿元，同比减少39.8%；毛利率为20.17%，同比下降9.27个百分点。净利润率下降至10.3%，主要受高价土地项目结算、调控政策和大额减值准备影响。
盈利预测与估值：公司2021-2023年预测核心EPS分别为0.60元、0.70元、0.76元，当前股价对应核心PE分别为4.0倍、3.4倍、3.2倍，股息率分别为9.8%、11.5%、12.5%。估值和股息率具备吸引力，维持“买入”评级。
风险提示：房地产调控政策的严厉程度和持续时间可能超预期，销售进度可能受限于银行贷款集中度管理，项目施工和结算进度也可能不及预期。