> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国金茂（00817.HK）公司信息更新报告总结 ## 核心内容 中国金茂在2026年上半年实现了销售金额逆势提升，同时通过精准的投资策略在非公开市场拿地，展现了其在行业调整期的稳定发展能力和市场竞争力。 ## 主要观点 - **销售表现强劲**：2026年上半年，中国金茂销售金额达到575亿元，同比增长8%，行业排名上升至第7位，创下历史新高。住宅平均签约单价提升至约2.8万元/平米，显示其产品力体系领先。 - **聚焦核心城市**：公司主要销售项目集中在一二线城市，其中TOP10城市贡献占比提升至83%，北京、上海、天津为前三名城市。 - **投资策略积极**：2024年以来，公司累计获取58个项目，平均销售净利率超过10%。2026年1-8月，公司精准获取15个项目，总土地款达260亿元，其中底价获取土地11宗，平均溢价率仅5.64%。 - **财务表现稳健**：2026年上半年，公司实现营业收入214.18亿元，同比下降14.7%；归母净利润（含永续资本工具分派）8.79亿元，同比下降19.3%。若剔除永续资本工具分派，归母净利润为5.51亿元，同比下降27.7%。 - **盈利改善可期**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为14.6亿元、15.2亿元和17.3亿元，EPS分别为0.11元、0.11元和0.13元，当前PE为12.0倍、11.5倍和10.1倍。 - **资产负债结构健康**：截至2026年上半年末，公司未售货值为2540亿元，较2025年末下降246亿元。资产负债率维持在72.8%左右，净负债比率逐步上升至89%。 - **现金流改善**：2026年预计经营活动现金流净额为6,874亿元，较2025年显著提升，显示公司运营效率提高。 ## 关键信息 ### 销售与盈利 - **销售金额**：2026年上半年销售金额575亿元，同比提升8%。 - **住宅单价**：平均签约单价达2.8万元/平米。 - **盈利指标**：2026年上半年归母净利润（含永续资本工具分派）8.79亿元，同比下降19.3%；若剔除永续资本工具分派，归母净利润为5.51亿元，同比下降27.7%。 - **毛利率与净利率**：结算毛利率为11.6%，同比下降4.6个百分点；结算净利率为6.1%，同比提升1.0个百分点。 ### 投资与拿地 - **土地获取**：2026年1-8月获取15个项目，总土地款260亿元，全部位于一二线城市。 - **底价拿地**：2026年1-8月底价获取土地11宗，平均溢价率5.64%。 - **投资强度**：2026上半年拿地137.15亿元，投资强度23.9%。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(百万元) | YOY(%) | 净利润(百万元) | YOY(%) | 毛利率(%) | 净利率(%) | ROE(%) | EPS(元) | P/E(倍) | |------|------------------|--------|----------------|--------|-----------|-----------|--------|---------|---------| | 2026E | 61,120 | 2.9 | 1,455 | 16.1 | 16.7 | 3.9 | 2.4 | 0.11 | 12.0 | | 2027E | 64,176 | 5.0 | 1,517 | 4.2 | 16.8 | 3.8 | 2.5 | 0.11 | 11.5 | | 2028E | 65,562 | 2.2 | 1,730 | 14.0 | 17.4 | 4.3 | 2.8 | 0.13 | 10.1 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 14.6 | 15.5 | 16.7 | 16.8 | 17.4 | | 净利率(%) | 3.7 | 3.7 | 3.9 | 3.8 | 4.3 | | ROE(%) | 1.8 | 2.2 | 2.4 | 2.5 | 2.8 | | ROIC(%) | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | | 资产负债率(%) | 73.5 | 72.9 | 72.8 | 72.3 | 72.8 | | 净负债比率(%) | 83.0 | 86.0 | 89.0 | 92.0 | 95.0 | | 流动比率 | 1.11 | 1.09 | 1.08 | 1.09 | 1.07 | | 速动比率 | 0.63 | 0.57 | 0.63 | 0.57 | 0.63 | | 每股收益(元) | 0.08 | 0.09 | 0.11 | 0.11 | 0.13 | | 每股经营现金流(元) | -0.27 | 0.03 | 0.51 | 0.59 | 0.53 | | 每股净资产(元) | 4.36 | 4.31 | 4.40 | 4.49 | 4.58 | ### 风险提示 - 销售恢复不及预期 - 政策调整导致经营风险 - 项目结转毛利下行 ## 结论 中国金茂凭借其产品力体系和聚焦核心城市的策略，在行业调整期实现了销售金额逆势增长，同时通过非公开市场拿地，有效控制成本。尽管上半年财务表现受到行业整体下行压力影响，但公司盈利修复趋势明显，未来三年净利润预计稳步增长，维持“买入”评级。投资者应关注销售恢复情况及政策变化带来的潜在风险。