> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国金茂 (00817.HK) 总结 ## 核心内容概述 中国金茂在2025年实现了业绩的持续修复，销售表现逆势增长，投资策略积极，财务状况稳健。公司整体运营表现出较强的抗压能力和战略执行力，特别是在当前房地产行业整体下行的背景下，仍能保持一定的增长态势。 ## 主要观点 - **盈利能力修复**：2025年公司实现归母净利润12.5亿元，同比增长18%，毛利率提升至15.5%，较2024年增长1个百分点。 - **销售逆势增长**：公司签约销售额达1135亿元，同比增长16%，为TOP10房企中唯一实现销售额增长的企业，行业排名提升至第8位。 - **产品力提升**：公司“金玉满堂”四大产品线全面落地，多个项目成为城市销冠，签约单价同比增长24%，达到约2.7万元/平方米。 - **土储策略积极**：公司聚焦核心城市核心板块，全年获取21宗土地，新增超1000亿高质量货值，同时加快存量土地盘活，全年累计盘活土地15宗。 - **财务稳健**：公司强化精益管理，销售和营销开支、管理费用分别同比下降4%和13%。融资成本下降10%，净负债与调整后资本比率稳定在69%。 - **投资建议**：分析师维持“优于大市”评级，预计2026、2027年公司收入和归母净利润分别为563亿元、545亿元，对应EPS分别为0.08元和0.08元，PE分别为13.9倍和13.1倍。 ## 关键信息 ### 销售与投资表现 - **签约销售额**：2025年为1135亿元，同比增长16%，行业排名提升至第8位。 - **签约面积**：同比下降18%，为479万平方米。 - **土储情况**：截至2025年末，公司持有二级物业开发项目销售面积约2448万平方米。 - **土地获取**：全年获取21宗土地，新增货值超1000亿元，并加大在北京、上海等战略城市补货力度。 - **土地盘活**：全年累计盘活土地15宗。 ### 财务指标 - **营业收入**：2025年为593.7亿元，同比增长1%。 - **归母净利润**：2025年为12.5亿元，同比增长18%。 - **利息开支**：同比下降7%。 - **融资成本**：同比下降10%。 - **净负债与调整后资本比率**：稳定在69%。 - **每股收益**：2025年为0.09元，2026年和2027年预计分别为0.08元和0.08元。 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | EV/EBITDA（倍） | |----------|------------------|--------------------|----------|---------|----------------| | 2024 | 59.05 | 1.06 | 0.08 | 16.9 | 912.3 | | 2025 | 59.37 | 1.25 | 0.09 | 14.3 | 149.1 | | 2026E | 56.34 | 1.10 | 0.08 | 16.3 | 13.9 | | 2027E | 54.54 | 1.13 | 0.08 | 15.9 | 13.1 | | 2028E | 55.69 | 1.15 | 0.08 | 15.7 | 12.7 | ### 风险提示 - 公司结转规模不及预期 - 销售规模不及预期 - 计提减值幅度超预期 ## 财务与运营分析 ### 收入与成本 - **营业收入**：2025年同比增长1%，全年达593.7亿元。 - **营业成本**：2025年为501.5亿元，同比略有下降。 - **毛利率**：2025年为15.5%，同比上升1个百分点。 ### 费用控制 - **销售和营销开支**：同比下降4%。 - **管理费用**：同比下降13%。 - **财务费用**：2025年为12.22亿元，同比上升。 ### 投资活动 - **资本开支**：2025年为98.7亿元，同比下降。 - **投资收益**：2025年为36.8亿元，同比下降。 - **资产减值准备**：2025年为8.96亿元，同比下降29%。 ### 现金流 - **经营活动现金流**：2025年为-61.71亿元，同比大幅下降。 - **投资活动现金流**：2025年为-12.19亿元，同比大幅下降。 - **融资活动现金流**：2025年为71.499亿元，同比增长显著。 ## 总结 中国金茂在2025年展现出较强的盈利能力修复能力和市场竞争力，尤其是在销售和投资方面表现突出。公司通过优化产品线和聚焦核心城市，提升了市场占有率和项目品质。财务方面，公司保持稳健，降本增效成果显著，同时优化债务结构，降低融资成本。尽管面临一定的市场风险，但分析师仍维持“优于大市”评级，认为公司未来发展前景良好。