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红星冷链 IPO 点评报告总结

公司概览

红星冷链（1641.HK）是一家专注于冷冻食品仓储及门店租赁服务的提供商，总部位于湖南省长沙市。公司为冷冻食品批发商及零售商提供仓储服务，包括货物分拣、分类及包装、存货盘点及追踪、进出库记录等，并收取相应的仓储服务费。同时，公司也提供冷冻食品门店租赁服务，向客户收取门店租赁租金。

公司拥有两处自营食品冻库，总设计库容超过一百万立方米，实际可用库容逾230,000吨，往绩记录期间利用率超过88.0%。截至2025年6月30日，已服务逾700位客户。此外，公司主要将占地超过36,000平方米的场地出租给冷冻食品批发商及零售商，往绩记录期间租用率超过94.0%，在湖南省冷冻食品行业占据重要地位。

财务表现

• 2023全年收入：2亿元

• 2024全年收入：2.3亿元（同比增长15.7%）

• 2025上半年收入：1.2亿元（同比增长5.1%）

• 2023全年毛利率：57.7%

• 2024全年毛利率：52.8%

• 2025上半年毛利率：53.2%

• 2023全年净利润：7,531万元

• 2024全年净利润：8,288万元（同比增长10%）

• 2025上半年净利润：3,968万元（同比下降3.8%）

尽管2025年上半年净利润有所下滑，但整体财务表现稳健，显示公司在行业中的持续盈利能力。

行业状况及前景

• 中国冷冻食品仓储服务市场2024年规模达256亿元，年复合增长率4.2%。
• 冷冻食品门店租赁服务市场预计从2024年的22亿元增至2029年的29亿元，年复合增长率6.0%。
• 公司在冷冻食品仓储服务市场中，是中部地区和湖南省最大的提供商，市场份额分别为2.6%和13.6%，在中国整体市场中为0.7%。
• 在门店租赁服务市场中，公司是中国中部地区第二大提供商（市场份额8.8%），湖南省第一大提供商（市场份额54.7%），在中国整体市场中为1.9%。

优势与机遇

• 公司具备完整的冷链服务矩阵，能够为客户提供全方位服务。
• 拥有自动化技术基础，有助于提升运营效率和服务质量。
• 拟通过IPO募集2.5亿港元，用于扩建仓储设施、升级设备与信息技术、寻求战略收购及合作伙伴关系，进一步增强市场竞争力。

弱项与风险

• 行业竞争激烈，同质化程度高，可能影响仓库利用率和铺位出租率。
• 2025年上半年净利润同比略有下滑，需关注其持续盈利能力。
• 市场情绪对IPO估值有一定影响，预期认购反应一般。

IPO信息

• 上市日期：2026年1月13日
• 发售价：12.26港元
• 发行价范围：12.26港元
• 发行股数（绿鞋前）：23.26百万股
• 发行后总股本（绿鞋前）：98.26百万股
• 集资金额（绿鞋前）：14.43亿至16.56亿港元
• 发行后总市值（绿鞋前）：12.05亿港元
• 保荐人：建银国际、农银国际
• 账簿管理人：资信环球·中航资本国际、交银国际、光银国际、民银资本等15家
• 审计机构：安永会计事务所

基石投资人

• 福慧达香港计划认购总金额2,000万人民币的发售股份，占IPO发行股份的7.66%。
• 福慧达香港为新三板上市公司福慧达（833532.NQ）的全资子公司，主要从事国际进出口贸易及供应链管理服务。

投资建议

• 招股价为12.26港元，发行后市值约为12.05亿港元。
• 按TTM净利润计算，上市市值对应的PE-TTM为13倍，我们认为该定价较为合理。
• 综合公司业绩、行业前景及估值，给予IPO专用评分4.9。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下

免责声明

本报告仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应根据自身判断作出决策，并咨询专业意见。报告内容可能涉及利益冲突，国投证券国际对此不承担任何责任。

规范性披露

• 报告分析员及其联系者未担任红星冷链的董事或高级职员。
• 未拥有红星冷链的财务权益，国投证券国际对红星冷链的财务权益低于1%或完全不拥有。