20130815-宏源证券-不见央行下重手抑制收益率上行_13页_1mb

报告摘要

利率债日报总结 - 2013年8月15日

核心内容概览

今日利率债市场整体呈现收益率上行趋势，央行未采取显著措施抑制收益率上升，市场流动性有所收紧。公开市场操作方面，逆回购规模为280亿，逆回购到期为340亿，净投放为-60亿。财政部三个月期国库现金定存中标利率为4.69%，高于上期。银行间质押式回购价格有所波动，R001收盘价为3.31%，较前一日下降13.48bp；R007收盘价为4.01%，上升13.28bp；R1M收盘价为4.55%，下降1.59bp。

主要观点

宏观政策与经济数据：楼继伟在福建调研，强调强化地方政府融资平台公司管理。四大行8月前11天新增贷款1550亿，存款流失超1600亿，显示信贷环境仍偏紧。温州松绑限购政策正被浙江省住建厅调查，不排除叫停。中铁总未来三年需偿付近2000亿债务。美国经济温和复苏，美联储或于9月缩减刺激规模。欧元区二季度GDP超预期，结束二战以来最长衰退。日本对华贸易疲软，投资逐渐转向东南亚。
流动性状况：公开市场操作中，逆回购与到期规模差距扩大，市场流动性有所收紧。银行间质押式回购成交量下降，R001和R007价格波动较大，显示市场资金面紧张。
利率债市场表现：今日利率债成交442亿，其中国债成交139.5亿，国开债107.1亿，非国开债24.2亿。国债、国开债和非国开债成交量前三分别为13贴现国债02（6.5亿）、09国开05（31.2亿）、11附息国债02（30.2亿）。涨幅前三为09国开05（1.2344%）、12国开21（0.9449%）、13附息国债15（0.8955%）。

关键信息

一级市场动态

本周新发行债券中，13进出21（10年期）中标利率为4.70%，认购倍数为1.06倍，显示市场对长债需求较低。
13进出20（7年期）和13进出19（2年期）流标，显示市场对短期债券需求不足。
13附息国债17（3年期）中标利率为3.77%，认购倍数为1.56倍，表现相对较好。

二级市场表现

成交量统计：国债成交量占主导，占总量的99.76%；国开债和非国开债成交量相对较小。
收益率变化：各期限利率债收益率均有所上升，国债10年期收益率为3.96%，国开债10年期收益率为4.72%，非国开债10年期收益率为4.65%。
信用利差：国债与国开债信用利差整体较小，但部分期限利差有所扩大，显示市场对信用风险的关注增加。

流动性观察

公开市场操作：今日逆回购规模为280亿，到期规模为340亿，净投放为-60亿，显示央行流动性调控力度减弱。
资金利率：R001、R007、R1M价格波动明显，R001下降，R007上升，R1M下降，显示短期资金紧张，中长期资金相对宽松。

市场行情

主要金融市场：银行间质押式回购收益率整体上行，FR007利率互换收益率上升，汇率方面美元兑人民币小幅下跌，欧元兑人民币上升。
风险类指标：VIX指数上升，显示市场波动性增加；TED利差和LIBOR-OIS利差小幅上升，显示市场对信用风险的关注。

债券市场分析

收益率与分位数水平：各期限利率债收益率均高于历史均值，分位数水平显示市场处于较高水平，可能反映市场对未来经济前景的担忧。
净价涨幅与跌幅：国债中13附息国债15净价涨幅最大，国开债中09国开05涨幅最大，非国开债中12进出08涨幅较小；净价跌幅中11附息国债02跌幅最大，国开债中11国开16跌幅较大，非国开债中13农发15跌幅较大。

总结

今日利率债市场表现整体偏弱，收益率上行，央行未采取明显措施抑制市场波动。宏观经济方面，地方政府融资平台管理、温州限购政策调整、中铁总还债压力、美国经济复苏预期、欧元区经济改善、日本对华贸易疲软等信息均对市场产生影响。市场流动性收紧，资金利率波动较大，显示短期资金紧张，中长期资金相对宽松。二级市场中，国债和国开债成交量较大，非国开债成交量较少。收益率和信用利差均上升，显示市场对经济前景的担忧。净价涨幅与跌幅显示市场情绪分化，部分债券表现较好，部分表现较差。