20161119-浙商证券-流动性及利率债周报_加息预期致收益率曲线平行上移_地方债务管理更趋规范_15页_2mb

加息预期致收益率曲线平行上移 地方债务管理更趋规范

核心内容概述

本报告总结了2016年11月19日的国内外金融市场动态，重点分析了货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场的变化，同时关注了地方债务管理的规范化进展。

主要观点

1. 加息预期致收益率曲线平行上移

• 国内货币市场：人民币持续贬值叠加月度财政缴税因素对流动性造成冲击，尽管央行净投放6120亿元，但货币市场利率依然全线大幅上行。
• 债券市场：10年期国债收益率在周一和周四上行明显，周五小幅回落。1年期国债收益率受短端利率承压影响，带动收益率曲线平行上移。
• 展望：外有特朗普上台、美联储加息等因素，内有债市去杠杆，短期内债市承压。展望明年，基本面疲软下央行仍倾向于维持长端利率低位，银行资产欠配是债市走牛的最强逻辑，建议机构近期多看少动。

2. 地方政府性债务风险应急处置预案发布

• 事件：11月14日，国务院发布《地方政府性债务风险应急处置预案》。
• 债务划分：
  • 地方政府债：政府依法承担全部偿还责任。
  • 2014年纳入债务范围的融资平台债务：政府依法承担全部偿还责任。
  • 政府提供担保的债务：地方政府不承担偿债责任，仅承担适当民事赔偿责任。
  • 政府承担救助责任的债务：地方政府可实施救助，但保留追偿权。
• 风险等级划分：
  • I级（特大）：省级政府债券违约或15%以上市县政府无法偿还债务。
  • II级（重大）：10%以上市县政府无法偿还债务或因偿债影响基本民生支出。
  • III级（较大）：2个以上市县政府无法偿还债务或因偿债影响基本民生支出。
  • IV级（一般）：单个市县政府本级违约或因偿债影响基本民生支出。
• 城投债资质分化：2014年底前发行、2017年底前到期的城投债仍可享受政府信用背书；2014年底前发行、2017年后到期的城投债可能面临估值调整压力；2014年后发行的城投债与地方政府财政脱钩，需加强信用资质辨别。

3. 日本央行设定国债利率上限

• 操作：11月17日，日央行首次实施固定利率操作，设定1-3年、3-5年国债利率上限。
• 背景：特朗普上台引发美债收益率上行，对日本债市造成冲击，1、5、10年期国债收益率分别上行1.4、11.2、10.2BP。
• 政策转变：日本央行强调对“价”的关注，从2016年开始注重收益率曲线调控，包括负利率政策和配合收益率曲线调控的QQE政策。
• 国内政策呼应：国内央行三季度货币政策执行报告指出，未来更应关注价格调控。

关键信息

国内货币政策

• 逆回购操作：本周开展7天逆回购5800亿元，14天逆回购3700亿元，28天逆回购400亿元，合计净投放6120亿元。
• MLF操作：本周MLF投放3020亿元，净投放为2870亿元。
• 政策工具：包括逆回购、MLF、SLF、国库现金定存等，强调价格引导。

国内货币市场

• 利率变动：银行间质押回购利率隔夜、7天、14天、21天、一个月分别变动4.04、6.89、37.22、33.81、13.65BP。
• SHIBOR利率：隔夜、7天、14天、1个月、3个月利率分别变动5.40、4.20、2.20、2.63、7.54BP。

国内债券市场

• 国债利率：1年、3年、5年、7年、10年国债利率分别变动8.52、7.49、13.3、7.54、7.51BP。
• 国开债利率：1年、3年、5年、7年、10年国开债利率分别变动14.32、13.59、13.3、11.05、7.78BP。
• 政策性金融债利率：1年、3年、5年、7年、10年分别变动11.6、15.57、11.34、9.9、14.46BP。
• 国债期货：五年期、十年期国债期货收盘价分别变动-0.36、-0.55，结算价分别变动-0.37、-0.575。

外汇市场

• 人民币汇率：美元兑人民币中间价、在岸汇率、离岸汇率分别报6.88、6.89、6.90，一周内分别变动681、757、816BP。
• 美元指数：上行1.34至101.3。
• 黄金期货：结算价下行15.2美元/盎司至1208.7美元/盎司。

总结

本报告分析了国内外货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场的变化，指出加息预期对收益率曲线的影响、地方债务管理的规范化以及日本央行对国债利率的调控措施。建议投资者关注市场变化，静候明年，同时加强城投债信用资质辨别。