20181022-安信证券-利率债周报_经济数据低于预期_收益率牛平_9页_778kb

利率债周报总结（2018年10月22日）

核心内容概览

本周（10月15日-10月19日）中国利率债市场整体表现平稳，受经济数据低于预期影响，收益率曲线呈现“牛平”特征，隐含税率有所下降。货币市场利率小幅回升，而同业存单发行量与净融资量均有所增加。一级市场利率债发行规模和净融资量较上周回升，下周发行计划有所减少。

一、货币市场

1.1 公开市场操作

• 本周前四个交易日央行未进行公开市场操作，仅在周五进行300亿7天逆回购操作。
• 周二有1500亿国库现金到期，累计净回笼1200亿。
• 下周（10月22日-10月26日）有300亿逆回购到期，无MLF和国库现金定存到期。

1.2 货币市场利率

• 本周货币市场利率整体小幅回升，R001累计上行0.4BP，R007累计上行0.1BP。
• DR001累计上行0.1BP，DR007累计上行1.5BP。
• SHIBOR隔夜累计上行0.6BP，SHIBOR7天累计上行0.7BP。
• 周五因缴税影响，利率小幅上行。

二、一级市场

2.1 发行与招标

• 本周共发行利率债39只，总规模3158.6亿，到期偿还1214.0亿，净融资1944.6亿。
• 发行规模和净融资量较上周明显回升，显示一级市场招标需求良好。
• 国债发行规模11331亿，净融资972.0亿；地方政府债发行1257.6亿，净融资970.6亿；政策性银行债发行767.9亿，净融资41.9亿。
• 招标利率债10只，全场倍数显示市场认购积极，多数中标利率低于前一日二级市场到期收益率。

2.2 下周发行预告

• 下周计划发行利率债1893.4亿，包括国债780.0亿、地方政府债832.3亿、政策性银行债281.1亿。
• 各类债券发行量较本周均有减少，国债减少425.3亿，地方政府债减少353.1亿，政策性银行债减少486.8亿。
• 截至本周，已发行地方政府债23394.3亿，其中一般债9932.4亿，专项债13098.5亿，年内剩余发行量分别为963.5亿和1283.5亿。

三、二级市场

3.1 利率债收益率曲线

• 受经济数据不及预期影响，利率债收益率曲线呈现“牛平”形态。
• 10年期国债收益率为3.57%，累计下行1.7BP；1年期国债收益率为2.90%，累计上行1.2BP。
• 10年期国开债收益率为4.13%，累计下行2.7BP；1年期国开债收益率为2.94%，累计上行1.0BP。
• 10年期口行债收益率为4.30%，累计下行3.2BP。

3.2 期限利差变化

• 国债期限利差多数收窄，3Y-1Y缩小3.2BP，5Y-3Y缩小1.6BP，10Y-1Y缩小3.0BP。
• 7Y-5Y走扩0.5BP，10Y-7Y走扩1.4BP。
• 国开债期限利差总体收窄，10Y-7Y走扩0.4BP，其他利差均收窄。

3.3 隐含税率

• 本周隐含税率降至13.60%，下降0.15个百分点。
• 次新券180205与活跃券180210利差扩大1.7BP至10.39BP。

四、同业存单市场

• 本周同业存单发行4854.1亿，到期3409.4亿，净融资1444.7亿，较上周回升。
• 股份制银行发行显著回升，下周计划发行620.2亿。
• 存单发行利率全面上行，短端上行幅度小于长端，1个月存单发行利率累计上行13BP。

五、其他利率市场

• 票据利率继续下行，珠三角6个月票据直贴利率为3.25%，累计下行5BP；票据转贴利率为2.95%，累计下行5BP。
• 货币基金份额合计8.53万亿份，较上周末增加105.4亿份。
• 主要货币基金7日年化收益率为3.10%，累计上行3BP。

风险提示

• 财政刺激超预期
• 经济下行超预期

分析师信息

• 徐阳
  SAC执业证书编号：S1450517050003
  联系方式：xuyang@essence.com.cn / 010-83321036

• 张秋雨
  SAC执业证书编号：S1450517090004
  联系方式：zhangqy1@essence.com.cn / 010-83321037

• 报告联系人：胡博
  联系方式：hubo@essence.com.cn / 010-83321067

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