20130815-上海证券-暂时还不是利率债抄底的时候_15页_1mb

债市分析报告总结（2013年8月15日）

核心内容概述

本报告总结了2013年8月15日的债市动态，涵盖了不良贷款数据、债市走势、市场公告、今日发行及到期债券、国内财经要闻和海外债市情况。整体上，报告强调了当前经济复苏迹象与债市面临的挑战，指出利率债抄底时机尚未成熟，并提示投资者注意风险。

主要观点

1. 债市回顾与展望

• 债市整体走势：8月14日，银行间债券市场交易结算总量为6750.94亿元，较上日增长6.84%。收益率整体上行，尤其是国债收益率曲线3年期附近位置上行10BP。
• 市场态度：央行“收长放断”表明其对短期经济表现并不担忧，但在更长的周期中仍注重抑制通胀和调结构。
• 债市展望：尽管十年期国债收益率接近历史高点，但市场认为目前不是抄底时机，主要因为“稳增长”政策尚未见顶，同时铁道债及国开行金融债集中供应对资金面形成压力。

2. 不良贷款数据

• 二季度不良贷款余额：增至5395亿元，较一季度末新增130亿元。
• 不良贷款率：维持在0.96%，与一季度持平。
• 区域与行业分布：
  • 高发区域：浙江、江苏、山东三省新增不良贷款占全国60%。
  • 高发行业：钢贸、光伏、造船等产能过剩制造行业仍是不良贷款增长的重灾区。
  • 机构差异：国有大型商业银行不良贷款和不良率双降，而股份制和城商行则明显上升。

3. 汽车行业价格操纵调查

• 调查背景：发改委正在调查进口车商是否为经销商设下最低零售价，涉嫌违反2008年反垄断法。
• 调查范围：覆盖所有品牌，包括进口车和国产合资车型。
• 潜在影响：若调查属实，可能对汽车行业的价格体系和市场秩序产生重大影响。

关键信息

一、债市动态

• 银行间市场：
  • 成交情况：8月14日成交227笔，总计1136.42亿元；质押式回购结算量为5912.7亿元。
  • 利率变化：SHIBORON、SHIBOR1W等利率均上涨，但21天品种利率下行24.5个基点。
• 交易所市场：
  • 上交所：当日成交2428.10亿元，其中现券成交33.21亿元，回购交易2394.89亿元。
  • 深交所：当日成交212.03亿元，其中现券成交3.76亿元，回购交易208.27亿元。
• 活跃债券：13附息国债15以148.56亿元成交居首，收益率为3.7834%。

二、今日发行与到期债券

• 发行债券：
  • 银行间市场：天津旅游、进出口行、首发集团、中电投集团、长虹集团、祥光铜业、广发证券、中国石化、新华都实业、柳沟总场、万达集团、财政部等计划发行短期融资券、中期票据和国债。
  • 上交所与深交所：部分公司如中国国航、财政部等也发布了相关债券发行信息。
• 到期债券：
  • 银行间市场：12皖水利CP001、12沪电气CP001等短期融资券到期。

三、市场公告

• 上市公司公告：
  • 上海豫园旅游商城股份有限公司对两家金店进行处罚，因其涉嫌价格操纵。
  • 云南省投资控股集团有限公司、湘电集团有限公司、三胞集团有限公司、沛县国有资产经营有限公司、江门市滨江建设投资有限公司等均延迟披露报告。
  • 北京同仁堂股份有限公司决定不对可转债行使赎回权。
  • 新余钢铁股份有限公司提示可转债回售及到期摘牌信息。
• 债券市场准入：台湾中小企业银行、澳门国际银行等获准进入银行间债券市场。

风险提示

• 不良贷款：二季度不良贷款余额增长，尤其在苏浙鲁地区，需关注区域与行业风险。
• 价格操纵调查：发改委对汽车企业进行价格调查，可能对相关行业产生影响。

国内财经要闻

• 信息消费政策：国务院出台政策支持信息消费，目标到2015年规模超3.2万亿元。
• 余额宝突破200亿元：货币基金规模增长迅速，引发多家基金公司跟进。
• 社保基金增仓：二季度社保基金增仓44%，新进34只个股。
• 人民币国际化：中国铁总发行铁路建设债券，计划年底前发行1100亿元。
• 欧元区复苏：欧元区二季度GDP环比增长0.3%，经济数据转正。
• 国债期货重启：存管银行新规出台，可能为国债期货重启铺路。
• 上市公司募投项目延迟：显示企业投资态度趋于谨慎。
• 康菲石油复产争议：环保组织提起诉讼，但法院驳回起诉，认为其不具备主体资格。
• 无锡尚德欠债：确认欠债约107亿元，进入战略投资者遴选阶段。

海外债市动态

• 美国市场：
  • 公债收益率徘徊在两年高位附近，10年期公债收益率报2.708%。
  • 短期与中长期国债收益率走势显示市场情绪相对平稳。
• 欧洲市场：
  • 德债收益率触及七周高位，显示市场对低风险公债需求减弱。
  • 西班牙与意大利公债收益率下降，风险溢价降至两年新低。
• 日本市场：
  • 日债收益率上行，10年期收益率脱离三个月低点，为0.750%。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：
  • 股票投资评级分为：超强大市、跑赢大市、大市同步、落后大市。
  • 行业投资评级分为：有吸引力、中性、谨慎。
• 免责声明：报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成买卖建议，公司不承担相关责任。

总结

整体来看，当前债市在经济基本面有所改善的情况下，仍面临一定的不确定性。不良贷款的持续增长、价格操纵调查、市场供需变化等因素，都对债市走势产生影响。投资者应保持谨慎，关注政策动向和市场变化，合理控制杠杆与久期，把握投资节奏。