20220717-东方金诚-固定收益周报_6月数据显示经济继续修复_但房地产不确定性仍高_16页_13mb

报告摘要

6月经济修复与债市表现分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年7月11日至7月17日期间，中国债券市场（包括利率债、信用债、可转债）及实体经济运行情况，结合政策、市场情绪和资金面变化，对后市走势进行展望。

主要观点与关键信息

1. 后市展望

利率债：
- 上周债市连续上涨，主要受到地产风险事件和疫情担忧影响。
- 下半年信用扩张与经济修复对债市构成利空，但房地产和疫情的不确定性仍高。
- 短期债市可能仍保持震荡格局，利率进一步下行空间有限，因经济基本面向好，且央行降息可能性不大。
信用债：
- 信用债收益率随利率债下行，但3Y、5Y信用利差走阔，显示信用风险仍存。
- 城投债融资环境边际改善，但需警惕尾部风险。
- 产业债融资环境改善，可关注政策支持和基本面向好的优质产业债。
- 房地产债面临到期高峰，需警惕“停贷风波”引发的信用风险。
可转债：
- 转债市场抗跌性强，估值逐步回归正股逻辑。
- 下半年稳增长政策加快落地，A股或维持独立行情，转债市场将跟随权益市场结构性行情发展。
- 短期可关注大消费板块，尤其是受益于新能源产业链的行业。

2. 利率债市场回顾

二级市场：
- 债市上涨，10年期国债期货主力合约上涨0.68%，现券收益率曲线陡峭化下移。
- 10年期国债收益率较前一周下行5.27bp，1年期国债收益率下行7.47bp。
- 债市整体表现强劲，但需警惕经济基本面改善对债市的压制。
一级市场：
- 上周共发行利率债32只，发行量4319亿元，环比减少2142亿元。
- 地方债发行量大幅下行，净融资转负；国债和政金债发行量和净融资环比均回落。
- 政金债到期量降幅更大，净融资回升转正。

3. 信用债市场回顾

发行情况：
- 上周信用债发行量2353亿元，环比增加113亿元，净融资2亿元，环比减少448亿元。
- 城投债发行量和净融资大幅上行，产业债发行量和净融资环比下降。
- 有3只信用债取消发行，其中2只为央企地产债，1只为城投债。
成交与利差：
- 信用债收益率随利率债下行，但3Y、5Y信用利差多数走阔。
- 信用债成交量继续上行，产业债回升较多，城投债成交占比回落。
- 信用利差多数低于年初水平，显示市场对信用风险的担忧有所缓解。

4. 可转债市场回顾

二级市场表现：
- 权益市场大幅回调，转债市场跌幅明显小于权益市场。
- 中证转债、上证转债、深证转债指数分别下跌0.78%、0.67%、0.94%。
- 电力设备和汽车行业转债表现较好，其他行业如银行、房地产、有色金属等跌幅较大。
价格与估值：
- 全市场转债价格中位数下降至123.60元，100-110元区间个券增加。
- 转股溢价率和纯债溢价率均有所下降，但部分高估值个券仍存在调整风险。
一级市场动态：
- 拓普转债发行25亿元，正股表现强劲，转债上市首日涨幅达34.70%。
- 洪涛转债于7月15日起停止交易，7月28日转股期结束前仍可转股。
- 截至7月17日，共计17只转债通过证监会审核，合计136.77亿元；16只转债过发审委，合计117.49亿元。

5. 实体经济观察

生产端：
- 唐山高炉开工率继续下行，半胎钢开工率小幅回升。
- 新能源产业链表现强劲，带动相关行业上涨。
需求端：
- 30大中城市商品房日均销售面积继续下跌，一线城市止跌回升，二线城市跌幅收窄，三四线跌幅扩大。
- 猪肉批发价周涨幅超5%，显示通胀压力仍存。
大宗商品：
- BDI指数和CCFI指数环比上行，显示航运市场有所回暖。
- 布油现货价环比跌幅超4%，螺纹钢期货价格环比下跌超12%，动力煤期货价格小幅下跌。

6. 流动性观察

央行操作：
- 上周央行公开市场净投放资金400亿元，资金面宽松。
- 跨半年后资金利率继续下行，显示市场流动性充裕。
市场利率：
- 股份行同业存单发行利率小幅下行，票据利率小幅上行。
- 质押式回购成交量和隔夜成交占比重回高位，显示市场流动性维持高位。

总结

本报告显示，尽管经济继续修复，但房地产市场仍面临较大不确定性，影响债市走势。利率债市场受政策和市场情绪影响，呈现震荡格局；信用债市场表现分化，城投债融资改善但需警惕尾部风险；可转债市场抗跌性强，结构性行情显现，建议关注新能源和大消费板块。实体经济方面，生产端有所放缓，需求端房地产拖累明显，通胀压力仍存。整体来看，市场流动性保持充裕，但需关注政策变化和经济基本面演变。

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