20220717-安信证券-6月经济数据点评_经济继续修复_但地产不确定性较高_14页_752kb

2022年6月经济数据总结

核心内容概述

2022年6月经济数据整体呈现修复态势，但部分领域仍面临较大压力。消费、制造业和基建投资均有所改善，出口虽超预期上行，但后续增长面临挑战，房地产投资持续低迷，且其复苏节奏偏缓。

主要观点

1. GDP增速大幅回落，经济修复面临挑战

• 二季度GDP同比增长0.4%，较一季度回落4.4个百分点，低于市场预期的1.1%。
• 环比增速差值创2020年以来新低，显示经济受到疫情和地缘冲突的显著冲击。
• 经济修复仍不均衡，工业生产修复速度低于预期，房地产投资拖累明显。

2. 消费修复明显，但后续改善节奏偏慢

• 6月社零当月同比由-6.7%回升至3.1%，显著好于市场预期。
• 消费复苏主要依赖汽车销售改善，其他可选消费如化妆品、金银珠宝等也由负转正。
• 线下消费仍受疫情影响，餐饮消费同比仍为负，且居民消费信心指数处于历史低位。
• 就业压力仍大，居民收入预期和消费意愿难有明显改善，预计消费后续改善节奏偏慢。

3. 出口超预期上行，但后续或承压较大

• 6月出口金额当月同比达17.9%，高于市场预期的11.9%，创年内新高。
• 出口增长主要由复工复产和前期积压订单释放推动，但防疫物资出口持续负增长。
• 海外经济动能趋弱，欧美高通胀和货币政策收紧将对出口形成压力。
• 出口份额可能继续回落，叠加高基数效应，未来出口增长的持续性不强。

4. 基建投资增速创年内新高，全年增速中枢预计在6-7%左右

• 6月基建投资当月同比达12.0%，创年内新高，1-6月累计同比达9.3%。
• 新增专项债基本发行完毕，资金拨付加快，短期内基建投资仍有望支撑。
• 全年基建增速中枢预计在6-7%，后续若无新的资金来源，增速难有明显提升。

5. 房地产销售边际改善，但投资持续低迷

• 6月商品房销售面积同比达-18.3%，较5月有所回升，但销售是否筑底仍需观察。
• 房地产投资增速进一步回落至-9.4%，投资持续低迷，对整体经济形成拖累。
• 房地产市场存在不确定性，居民购房信心尚未完全恢复，少数楼盘停贷事件可能影响销售。
• 三四线城市复苏较慢，房企流动性困境未解，拿地意愿和能力不足，投资前景偏弱。

6. 制造业投资增速继续改善，但下半年重回两位数难度较大

• 6月制造业投资当月同比达9.9%，较5月有所回升，但累计同比仍为10.4%。
• 制造业投资主要受出口改善和复工复产推动，但内需不足和库存偏高限制了增长空间。
• 预计下半年制造业投资增速难以重回两位数，需依赖外部需求和政策支持。

7. 工业增加值修复不及预期，后续空间受限

• 6月工业增加值同比增长3.9%，但低于预期值4.5%，季调环比增速放缓至0.8%。
• 制造业PMI重回荣枯线以上，显示工业生产有所回暖，但需求仍偏弱。
• 产成品库存仍处历史高位，产销率处于低位，显示产需背离现象可能持续。

关键信息

• 经济修复仍不均衡，消费、基建和制造业投资有所改善，但房地产和出口承压。
• 居民消费信心不足，就业压力大，消费意愿难以快速恢复。
• 出口增长依赖短期因素，长期面临海外经济放缓和高基数效应。
• 房地产市场仍存不确定性，销售是否筑底需进一步观察，投资持续低迷。
• 基建投资短期支撑明显，但全年增速中枢预计在6-7%。
• 制造业投资增速受制于内需不足和库存偏高，下半年重回两位数增长难度较大。
• 工业生产修复速度有限，后续可能受限于需求不足和库存压力。

策略建议

• “稳增长”与“促需求”仍需持续发力，政策支持对经济修复起到关键作用。
• 利率债策略：震荡为主，择时交易，逐步降低久期。
• 债市策略：以票息为主，通过交易增厚收益。
• 风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。

总结

2022年6月经济数据表明，尽管消费、制造业和基建投资有所改善，但整体经济仍面临较大挑战。出口虽短期超预期，但后续增长受限。房地产市场复苏仍不明确，投资低迷将持续。制造业投资增速改善有限，工业生产修复空间受限。因此，短期内经济修复节奏偏慢，需持续关注政策支持和市场信心恢复。