20150902-大和证券-Asia_Pacific_Daily_56页_4mb
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文档内容总结
核心内容概述
该文档是 Daiwa 亚洲投资研究的摘要，涵盖了多个公司的股票评级更新、市场活动、区域指数表现以及宏观经济分析。主要聚焦于中国及亚洲地区的金融和保险行业，包含对 PICC Group、AMVIG Holdings、Hyundai Engineering & Construction、Symphony Comm. Pcl、Timah 等公司的分析与推荐，同时提供了全球保险公司的估值比较及财务数据摘要。
主要观点与关键信息
公司评级更新
-
PICC Group (1339 HK)
- 评级调整：从 Outperform 调整为 Buy
- 目标价：HKD 4.40（2016E PBR 为 1.0x）
- 当前价格：HKD 3.44（2015年9月1日）
- 上调空间：28.0%
- 评级理由：VNB 增长趋势积极，代理团队发展良好，当前估值有吸引力。
-
AMVIG Holdings (2300 HK)
- 评级调整：从 Buy 调整为 Outperform
- 目标价：未明确
- 推荐理由：公司表现优于数字，代理能力提升。
-
Hyundai Engineering & Construction (000720 KS)
- 评级：Outperform
- 目标价：KRW 39,000（上涨 39%）
- 潜在催化剂：待定项目。
-
Symphony Comm. Pcl (SYMC TB)
- 评级：Sell
- 目标价：THB 10.00（上涨 26.0%）
- 推荐理由：双重压力，表现不佳。
-
Timah (TINS LJ)
- 评级：Reduce
- 目标价：IDR 500（上涨 24.2%）
- 推荐理由：缺乏亮点，增长疲软。
其他研究
-
Greater China Smartphone Sector
- 分析员：Kylie Huang
- 评级：Positive
- iPhone 订单表现良好，市场前景乐观。
-
China Railway Sector
- 分析员：Brian Lam
- 评级：Positive
- 7月/8月新合同显著改善。
-
PICC Property and Casualty (2328 HK)
- 评级：Hold
- 分析员：Leon Qi
- 推荐理由：业务增长平稳，但存在风险。
-
China Yongda Automobiles Services (3669 HK)
- 分析员：Kelvin Lau
- 评级：Not Rated
- 潜在收入来源：售后服务和 O2O 平台。
-
Singapore Office REITs
- 分析员：David Lum
- 评级：Neutral
- 市场面临办公室行业下行压力。
-
Savior Lifetec Corp (4167 TT)
- 分析员：Christine Wang
- 评级：Not Rated
- 战略调整为“Double-A”策略。
-
Bonia (BON MK)
- 分析员：Kristine Wong
- 评级：Hold
- 消费者支出疲软影响利润。
-
Energy Absolute Pcl (EA TB)
- 分析员：Supanna Suwankird
- 评级：Buy
- 估值严重低估。
-
Indonesian Infrastructure Update
- 分析员：Bob Setiadi
- 评级：Neutral
- 项目进展缓慢，但有潜力。
公司路演活动
- 31 Aug - 2 Sep
- PICC Group (1339 HK) & PICC P&C (2328 HK) - NDR，地点：香港
- 1-2 Sep
- Delta Electronics (DELTA TB) - NDR，地点：香港
- China Water Affairs Group (855 HK) - NDR，地点：欧洲
- 1-4 Sep
- China Lesso (2128 HK) - 水展 + NDR，地点：欧洲
- 2 Sep
- AMVIG (2300 HK) - NDR，地点：新加坡
- Skyworth (751 HK) - 公司午宴，地点：香港
- 2-4 Sep
- Ascott Residence Trust (ART SP) - NDR，地点：东京
- SK Telecom (17670 KS) - NDR，地点：美国
- 4 Sep
- Fufeng Group (546 HK) - NDR，地点：香港
- 7-8 Sep
- Fufeng Group (546 HK) - NDR，地点：新加坡
- QBE Insurance (QBE AU) - NDR，地点：东京
- Qantas Airways (QAN AU) - NDR，地点：东京
- Canvest Environmental (1381 HK) - NDR，地点：新加坡
- 7-9 Sep
- Bank of Baroda (BOB IN) - NDR，地点：欧洲
- 7-11 Sep
- Texhong Textile (2678 HK) - NDR，地点：欧洲
- 8 Sep
- AviChina (2357 HK) - NDR，地点：香港
- 9 Sep
- VIP Shop (VIPS US) - 公司会议，地点：美国
- 11 Sep
- Top Glove (TOPG MY) - NDR，地点：新加坡
- 15-17 Sep
- Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk PT (BJTM ID) - NDR，地点：欧洲
Daiwa 亚洲活动
- 1-2 Sep
- Daiwa Pan-Asia Innovative Companies Conference，地点：纽约
- Daiwa Korea Corporate Day 2015，地点：新加坡
- 3 Sep
- Daiwa Pan-Asia Innovative Companies Conference，地点：旧金山
- 7-8 Sep
- Daiwa Pan-Asia REIT Day Tokyo 2015，地点：东京
- 8-9 Sep
- Daiwa Taiwan Corporate Day 2015，地点：新加坡
- 10-11 Sep
- Daiwa Taiwan Corporate Day 2015，地点：香港
- 28-29 Sep
- Daiwa ASEAN Conference - Daiwa-AffinHwang: Best of Malaysia Tokyo 2015，地点：东京
- 30 Sep
- Daiwa ASEAN Conference - Daiwa-AffinHwang: Malaysia Corporate Day，地点：新加坡
区域指数表现
| 市场 | 1天涨幅 | 1月涨幅 | 年初至今涨幅 | 15E EPS 增长 | 16E EPS 增长 | 15E PER | 16E PER |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| TPX | -3.8% | -10.9% | 5.0% | 19.4% | 8.9% | 15.9 | 14.6 |
| HSCEI | -2.9% | -15.1% | -21.1% | 4.0% | 7.2% | 6.9 | 6.4 |
| HSI | -2.2% | -14.0% | -10.3% | -0.5% | 8.9% | 11.2 | 10.3 |
| KOSPI | -1.4% | -5.7% | -0.1% | 32.2% | 8.6% | 11.1 | 10.2 |
| TWSE | -1.9% | -7.5% | -13.9% | 6.1% | 6.6% | 12.1 | 11.4 |
| SENSEX* | -2.2% | -8.6% | -6.6% | 12.7% | 19.6% | 19.8 | 16.6 |
| FBMKLCI* | -0.2% | -6.6% | -8.6% | 0.3% | 10.5% | 14.8 | 13.4 |
| SET* | -1.4% | -5.4% | -9.0% | 9.8% | 13.4% | 13.7 | 12.1 |
| PCOMP* | -0.2% | -6.1% | -2.0% | 8.7% | 12.6% | 20.0 | 17.8 |
| JCI* | -2.2% | -8.1% | -15.6% | -0.3% | 13.6% | 14.0 | 12.3 |
| AS51 | -2.1% | -10.6% | -5.8% | -1.9% | 9.4% | 15.2 | 13.9 |
宏观经济研究
-
马来西亚策略
- 分析员：Kevin Low
- 评级：Neutral
-
中国宏观经济
- 分析员：Kevin Lai
- 评级：未明确
- 官方 PMI 下降至 49.7，显示经济放缓。
-
印尼经济
- 分析员：Fakhrul Fuldian
- 评级：未明确
- 财政部研讨会要点：未明确
-
日本经济预期
- 评级：高，期待经济刺激措施
-
美国数据回顾
- 分析员：Michael Moran
- 评级：未明确
- ISM 制造业指数：未明确
-
欧元区总结
- 分析员：Chris Scicluna
- 评级：未明确
- 概述：未明确
-
韩国消费行业
- 分析员：Iris Park
- 评级：未明确
- 7月数据：从 MERS 恢复，CVS 表现优于其他
-
中国南方航空 (1055 HK)
- 分析员：Kelvin Lau
- 评级：未明确
- 未来展望改善，但人民币贬值和收益率压缩仍是主要担忧。
-
Want Want China (151 HK)
- 分析员：Anson Chan
- 评级：未明确
- 1H15 NDR 总结：未明确
全球保险公司估值比较
| 公司 | 股票代码 | 市值 (USD bn) | 评级 | 当前价格 | FY15E PBR | FY16E PBR | FY15E PER | FY16E PER | FY15E ROE (%) | FY16E ROE (%) | FY15E ROA (%) | FY16E ROA (%) | FY15E Leverage (x) | FY16E Leverage (x) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国平安 | 2318 HK | 87 | Buy | 37.2 | 1.3 | 1.2 | 9.4 | 9.3 | 16.6 | 13.4 | 1.3 | 1.2 | 12.4 | 11.4 |
| 中国财险 | 2601 HK | 32 | Hold | 27.8 | 1.7 | 1.5 | 13.7 | 16.6 | 12.7 | 9.7 | 1.7 | 1.3 | 7.3 | 7.5 |
| PICC Group | 1339 HK | 19 | Buy | 3.4 | 0.9 | 0.8 | 9.0 | 7.3 | 12.0 | 11.7 | 1.6 | 1.8 | 7.4 | 6.5 |
| PICC P&C | 2328 HK | 27 | Hold | 14.3 | 1.5 | 1.3 | 12.1 | 11.1 | 14.3 | 12.6 | 3.7 | 3.5 | 3.9 | 3.6 |
| 新华保险 | 1336 HK | 16 | N/A | 28.8 | 1.2 | 1.1 | 7.8 | 7.6 | 14.9 | 14.4 | 1.3 | 1.3 | 11.7 | 11.3 |
| 太平洋保险 | 966 HK | 10 | N/A | 20.6 | 1.2 | 1.1 | 10.3 | 10.9 | 10.3 | 10.2 | 1.2 | 1.0 | 8.8 | 10.2 |
| AIA Group | 1299 HK | 66 | N/A | 42.2 | 2.0 | 1.8 | 16.9 | 15.3 | 12.4 | 12.4 | 2.4 | 2.3 | 5.3 | 5.3 |
| 亚洲保险行业 | - | 367 | - | - | 1.6 | 1.4 | 13.0 | 12.5 | 13.5 | 11.8 | 1.8 | 1.7 | 8.2 | 7.7 |
| 伯克希尔哈撒韦 | BRK/B US | 332 | N/A | 134.0 | 1.3 | 1.2 | 17.9 | 16.4 | 7.2 | 7.1 | 3.3 | n/a | 2.2 | 6.9 |
| 安联 | ALV GR | 71 | N/A | 138.6 | 1.0 | 0.9 | 9.4 | 9.6 | 11.0 | 10.3 | 0.9 | 1.0 | 12.0 | 10.7 |
| 美国国际集团 | AIG US | 78 | N/A | 60.3 | 0.7 | 0.7 | 12.1 | 11.0 | 6.8 | 6.9 | 1.6 | 1.7 | 4.2 | 4.1 |
| AXA | CS FP | 60 | N/A | 21.7 | 0.8 | 0.8 | 9.7 | 9.2 | 8.8 | 8.8 | 0.6 | 0.6 | 14.4 | 14.4 |
| 通用保险 | MET US | 56 | N/A | 50.1 | 0.8 | 0.8 | 8.4 | 8.0 | 11.0 | 10.8 | 1.0 | 1.0 | 11.3 | 11.0 |
| 瑞士再保险 | ZURN VX | 41 | N/A | 261.5 | 1.2 | 1.1 | 10.6 | 9.9 | 11.1 | 11.5 | 1.0 | 1.0 | 11.6 | 12.0 |
| 普瑞德 | PRU US | 36 | N/A | 80.7 | 0.9 | 0.8 | 7.6 | 7.7 | 14.5 | 13.4 | 0.9 | 0.9 | 16.2 | 15.5 |
| 慕尼黑再保险 | MUV2 GR | 30 | N/A | 162.2 | 0.8 | 0.8 | 8.9 | 9.5 | 9.5 | 8.5 | 1.1 | 1.0 | 8.4 | 8.3 |
| ACE Ltd | ACE US | 33 | N/A | 102.2 | 1.1 | 1.0 | 11.0 | 10.8 | 10.2 | 9.7 | 3.0 | 2.9 | 3.4 | 3.4 |
| 瑞士再保险 | SREN VX | 32 | N/A | 81.9 | 0.8 | 0.8 | 8.4 | 9.7 | 10.0 | 8.5 | 1.7 | 1.2 | 5.9 | 7.1 |
| 旅行者保险公司 | TRV US | 31 | N/A | 99.6 | 1.2 | 1.2 | 10.3 | 10.4 | 12.6 | 11.8 | 2.7 | 2.7 | 4.7 | 4.3 |
| Manulife Financial | MFC US | 32 | N/A | 16.2 | 1.1 | 1.1 | 12.4 | 10.3 | 10.0 | 11.0 | 0.6 | 0.7 | 17.9 | 16.8 |
| Generali | G IM | 28 | N/A | 16.0 | 16.1 | 16.7 | 10.2 | 9.7 | 9.9 | 9.8 | 0.6 | 0.5 | 17.8 | 18.9 |
| 三星生命保险 | 032830 KS | 17 | N/A | 97,400 | 0.8 | 0.7 | 14.7 | 14.6 | 5.7 | 5.3 | 0.6 | 0.6 | 9.4 | 9.6 |
| 印度巴达维亚银行 | BOB IN | 18 | N/A | 45.2 | 1.2 | 1.2 | 17.5 | 15.6 | 12.6 | 10.8 | 0.8 | 0.7 | 16.0 | 16.0 |
| 东京海上日动保险 | 8766 JT | 29 | Buy | 4,656 | 0.9 | 0.9 | 13.7 | 12.0 | 7.0 | 7.3 | 1.3 | 1.5 | 11.6 | 12.0 |
| 大和生命保险 | 8750 JT | 21 | Buy | 2,128 | 0.7 | 0.6 | 14.3 | 12.3 | 4.9 | 5.5 | 0.4 | 0.4 | 13.3 | 14.6 |
| 亚洲保险行业 | - | 945 | - | - | 1.5 | 1.5 | 13.2 | 12.4 | 8.9 | 8.6 | 1.9 | 0.8 | 7.5 | 6.7 |
财务摘要
-
关键假设
- 寿险保费增长率 (%)：2010-2014 年分别为 54.9%、-2.4%、-9.0%、17.6%、14.0%
- VNB 增长 (%)：2010-2014 年分别为 n.a.、n.a.、4.5%、-2.5%、-9.9%
- 财险保费增长率 (%)：2010-2014 年分别为 28.8%、12.7%、11.2%、15.5%、13.2%
- 综合赔付率 (%)：2010-2014 年分别为 97.8%、94.0%、95.1%、96.7%、96.5%
- 投资资产增长率 (%)：2010-2014 年分别为 55.7%、69.5%、34.5%、23.7%、16.9%
- 净利润增长率 (%)：2010-2014 年分别为 259.8%、30.0%、31.8%、18.9%、61.4%
-
每股收益 (EPS)
- 2015E：0.314 CNY
- 2016E：0.386 CNY
- 2017E：0.453 CNY
- 2015E 调整 EPS：0.314 CNY
- 2016E 调整 EPS：0.386 CNY
- 2017E 调整 EPS：0.453 CNY
-
每股分红 (DPS)
- 2015E：0.009 CNY
- 2016E：0.012 CNY
- 2017E：0.014 CNY
-
每股价值 (EV/share)
- 2015E：2.740 CNY
- 2016E：3.089 CNY
- 2017E：3.469 CNY
-
净利润率 (%)
- 2015E：4.0%
- 2016E：4.3%
- 2017E：4.6%
-
财务摘要 (CNYm)
- 净保费收入：2015E 为 337,582，2016E 为 377,248，2017E 为 418,432
- 净投资收益：2015E 为 39,178，2016E 为 41,962，2017E 为 45,500
- 净利润 (调整后)：2015E 为 13,340，2016E 为 16,363，2017E 为 19,232
- 总股本 (m)：42,424
- 市值 (USDbn)：18.83
- 3 个月平均日交易量 (USDm)：34.42
- 主要股东：MOF（70.5%）
总结
文档全面分析了亚洲多个公司的投资前景，重点讨论了 PICC Group、AMVIG Holdings、Hyundai Engineering & Construction 等公司的股票评级调整及市场表现。同时提供了区域指数的市场表现、EPS 增长和 PER 情况，并比较了全球保险公司的估值和财务指标。整体上，市场对 PICC Group 表现积极，但对其他公司如 Symphony Comm. Pcl 和 Timah 表现谨慎。文档还涵盖了公司路演活动及宏观经济分析，为投资者提供了多维度的参考信息。
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