20180925-申万宏源-中通_韵达宣布涨价事件点评_涨价或将触发快递板块旺季行情_3页_530kb

快递行业旺季提价分析及投资建议总结

核心内容

2018年9月25日发布的报告指出，中通与韵达快递公司宣布自2018年10月1日起，全国发往上海市的快递派费上调0.5元/票，此举可能引发快递板块的旺季行情。报告从行业现状、提价影响、投资建议等方面进行了深入分析。

主要观点

1. 旺季提价对盈利能力的影响

• 提价控量：旺季提价有助于提高Q4网点与总部的盈利能力，通过筛选优质客户，控制业务量在最经济区间，从而提升旺季网络的赚钱能力。
• 历史数据支持：以韵达股份为例，2017年Q4单件扣非净利润为0.27元/件，是全年最差的季度，而2018年Q1和Q2分别为0.29元/件和0.33元/件，表明旺季提价有助于改善盈利能力。
• 业绩增长预期：若提价控量效果显著，2018年Q4韵达股份业绩有望同比增长50%以上。

2. 淡旺季费用调节机制

• 机制作用：淡旺季费用调节机制有助于平衡全年业务量的波动，提升淡季（Q1）的盈利能力。
• 产能投放节奏：旺季前的提价不仅控制当前业务量，还能影响旺季的产能投放节奏，从而优化来年淡季的运营效率。

3. 行业高增长与竞争格局改善

• 业务量增长：1-8月快递行业完成业务量302.6亿件，接近2016年全年完成量，同比增长27.2%。
• 网购需求坚挺：1-8月实物网上零售额同比增长30.8%，显示网购需求依然强劲。
• 行业集中度提升：2018年H1六大快递公司市占率为71.4%，同比提升5.5个百分点，表明行业仍处于快速集中的阶段。
• 成本管控为核心：单件平均收入下降是龙头快递公司以价换量的策略，背后体现的是成本管控能力的竞争。

关键信息

4. 投资建议

• 短期：旺季前涨价可能实现“业务量与业绩”同时旺，建议关注快递板块的旺季行情。
• 长期：淡旺季费用调节机制将有助于平衡业务量差距，提升淡季盈利能力。
• 重点标的：
  • 韵达股份：建议买入，预计2018年EPS为1.41元，PE为22倍，具备估值修复潜力。
  • 申通快递：建议增持，预计2018年EPS为1.21元，PE为15倍。
  • 圆通速递：建议买入，预计2018年EPS为0.65元，PE为18倍。
  • 德邦股份：建议买入，预计2018年EPS为0.88元，PE为16倍。
  • 顺丰控股：建议增持，预计2018年EPS为1.09元，PE为32倍。
  • 外运发展：建议增持，预计2018年EPS为1.54元，PE为12倍。

5. 估值表（2018-09-21）

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，本报告不构成私人咨询建议。
• 未经许可，不得复制、分发或以其他方式使用本报告内容。

联系信息

• 联系人：游道柱

• 电话：(8621)23297818×7434

• 邮箱：youdz@swsresearch.com

• 机构销售团队联系人：

  • 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao1@swhysc.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan4@swhysc.com
  • 深圳：谢文霓，电话：021-23297211，邮箱：xiewenni@swhysc.com
  • 综合：朱芳，电话：021-23297233，邮箱：zhufang2@swhysc.com