20220420-东方财富证券-比亚迪-002594.SZ-2022年一季度业绩预告点评_22Q1盈利高增_电动化红利逐步兑现_4页_397kb

比亚迪2022年第一季度业绩总结

核心内容概述

比亚迪于2022年4月20日发布了2022年第一季度业绩预告，预计实现归母净利65,000万元至95,000万元，同比增长174%-300%，基本每股收益0.22元至0.33元，同比增长175%-313%。整体来看，公司盈利表现强劲，主要得益于新能源车销量的持续增长。

主要观点

1. 新能源车销量高增长，盈利显著改善

• 整车销量：22Q1整车销售29.1万辆，同比增长180%，环比增长1.4%。
• 新能源车销量：累计销售28.6万辆，同比增长423%，环比增长7.6%。
• 新能源占比：新能源车销量占整车总销量的98.3%，显示公司产品结构新能源化趋势明显。
• 细分产品表现：纯电乘用车销售14.3万辆，插混乘用车销售14.2万辆，产品结构优化显著。
• 行业对比：22Q1国内新能源乘用车销量107万辆，同比增长145%，环比下降8.5%，公司新能源车增速显著高于行业。

2. 公司战略转型，全面转向新能源

• 公司于4月3日宣布自3月起停止燃油汽车整车生产，未来业务将专注于纯电和插混车型。
• 这一战略转型有助于公司充分享受电动化红利，预计新能源车市占率将持续提升。

3. 手机部件及组装业务承压

• 比亚迪电子发布盈利预警，预计22Q1股东应占溢利同比减少约75%-85%。
• 主要原因包括：客户需求疲弱导致产能利用率偏低、疫情对生产基地运营的影响。

4. 整车业务持续强势，盈利预测上调

• 由于新能源车销售表现强劲，公司盈利持续改善，因此略微上调2022-2024年盈利预测。
• 预计2022年营收为3085亿元，同比增长42.74%；归母净利76.8亿元，同比增长152.15%。
• EPS预测为2.64元，对应PE为91倍；2023年EPS为4.90元，对应PE为48.81倍；2024年EPS为7.25元，对应PE为32.99倍。

5. 产品与技术布局持续优化

• 公司基于超级混动DM-i和纯电e3.0平台研发多款爆款车型，包括秦/宋/唐DM-i、海豚纯电等。
• 后续车型规划饱满，如汉DM-i、海鸥、海狮、海豹、驱逐舰05等，预计销量目标保守为150万辆，若供应链顺畅或冲击200万辆。

6. 零部件外供增量可期

• 公司持续布局零部件市场化，动力电池外供订单包括一汽、福特等企业。
• 比亚迪半导体上市进程推进，目标成为高效、智能、集成的新型半导体供应商。

关键信息

• 公司战略：全面转向新能源汽车，停止燃油车生产。
• 产品表现：纯电与插混车型销量双高，产品结构优化。
• 盈利预测：2022-2024年营收与归母净利均呈增长趋势，EPS逐步提升。
• 财务指标：
  • 2022年PE预计为91倍，2024年PE预计为33倍。
  • 2022年EV/EBITDA预计为35.71倍，2024年预计为17.55倍。
• 现金流：2022年经营活动现金流预计为19,596.82万元，现金净增加额为2,522.86万元。
• 资产负债：2022年资产负债率预计为65.60%，流动比率1.00，速动比率0.63。

风险提示

• 芯片供给短缺
• 上游原材料价格上涨
• 新能源车市场竞争加剧

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：新能源车销量持续增长，电动化红利逐步兑现，盈利预测上调，产品结构优化，技术平台领先。

财务数据概览

总结

比亚迪在2022年第一季度表现出强劲的盈利增长，主要受益于新能源车销量的持续高增。公司产品结构新能源化趋势显著，未来有望进一步提升市占率。尽管手机部件及组装业务暂时承压，但整车业务持续强劲，推动整体盈利改善。公司技术平台领先，外供潜力大，盈利预测上调，投资建议为“增持”。然而，需关注芯片短缺、原材料涨价及行业竞争加剧等风险因素。