20231130-东海证券-国内观察_2023年11月PMI-PMI稳中略降_需求有待加力恢复_9页_444kb

11月PMI数据简评：经济稳中略降，新动能支撑需求

核心观点

• 11月制造业PMI为494%，环比小幅回落0.1个百分点，总体经济平稳，同比表现或相对较好。
• 需求不足感受增强，外需收缩明显，中小企业需求恢复力度偏弱。
• 高技术、装备制造业需求释放较好，构成制造业增长支撑。
• 非制造业PMI回落至502%，服务业因假期效应消退进入收缩区间。
• 建筑业景气度上升，主要受益于“保交楼”政策推进。

主要发现

制造业PMI

• 生产和新订单指数环比均下降，反映需求略有疲软。但高技术和装备制造业新订单指数显著上升。
• 中小企业需求不足问题突出，民营经济发展仍需政策支持。
• 原材料购进价格连续两个月下降，出厂价格降幅收窄，显示通胀压力缓和。
• 企业信心较强，制造业预期连续5个月高于景气区间。

非制造业PMI

• 服务业商务活动指数首次进入收缩区间，主要由于假期过后流动性回落。
• 建筑业商务活动指数环比回升，尤其是房屋建筑和装饰行业表现较强。
• 文化旅游和住宿餐饮等行业活跃度下降明显。

后期展望

• 增发国债和特殊再融资债券或对房地产形成一定对冲，但需观察政策落实效果。
• 国际地缘风险仍存，可能对国内经济形成外部不确定性。
• 市场需求恢复力度仍需加强，特别是消费需求的提振。

当前风险提示

• 国际关系变化：中美贸易摩擦、地缘政治风险。
• 政策落地不及预期：相关刺激政策或未达市场预期。