20250127-东海证券-国内观察_2025年1月PMI_短期扰动因素下PMI波动加大_趋势性企稳仍有待政策加力_4页_389kb

短期扰动下PMI波动加大，趋势性企稳需政策支持

2025年1月，中国制造业PMI为4.9%，较上月下降0.2个百分点；非制造业PMI为5.0%，较上月下降0.2个百分点。此次PMI回落幅度超过历史同期均值，主要原因包括：春节效应显著，生产和需求均有收缩；受中美贸易关系短期缓和影响，“抢出口”活动有所放缓，导致进口指数降幅小于新订单降幅。

从分项看，生产经营活动指数回升至5.5%（较上月提升0.2pct），显示企业节后信心尚可，但制造业总体处于收缩区间。服务业PMI在春节提振下仍处扩张区间，但建筑业受前期抢项目和春节假期双影响，PMI大幅下降。

价格指数有所回升，但仍低于荣枯线，国际油价上涨是主要因素。进口方面，由于非“抢出口”因素影响，进口跌幅明显小于新订单跌幅，进口减速可能对国内供给和终端需求形成压力。

从历史同期纵向对比看，1月非制造业PMI回落幅度（环比-0.2pct）明显高于过去十年均值（-0.02pct），反映出当前经济下行压力仍较大。持续的政策支持和增量举措将是稳定增长的关键。