20160905-广发证券-新能源行业_新能源汽车静待政策_关注风电预期差_13页_723kb

报告摘要

新能源行业总结

核心内容概述

新能源行业在2016年呈现强劲增长态势，涵盖新能源汽车、风电和光伏三大领域。政策支持、市场需求提升以及产业链各环节的业绩表现均显示出行业良好的发展势头。整体来看，新能源汽车在政策与需求共振下进入成长新阶段，风电行业存在预期差，光伏行业则因抢装潮带动全产业链高景气。

新能源汽车：政策与需求共振打开成长空间

主要观点

新能源汽车属于政府大力扶持的新兴行业，政策调整有利于行业长期健康发展。
行业预计在9月至10月补贴新政和车型目录出台后进入景气旺季。
长期逻辑：积分制和碳配额政策将推动行业持续发展，三元电池在大巴上的应用有望解禁，提升需求。
短期逻辑：整车供给侧改革启动，政策不确定性逐步消除。

产业链分析

环节	行业表现	关键信息
下游整车	2016年上半年新能源车销量17万辆，同比增长126.9%；乘用车销量增长138%，商用车增长104%	整体营收增长26.9%，归母净利润增长466%；中通客车、比亚迪、宇通客车表现突出
锂电池	1-6月动力电池出货量6.67GWh，同比增长145%；板块收入和利润增速主要来自国轩高科	国轩高科收入增长169%，归母净利润增长141%；其他企业因收购并表影响业绩
正极材料	供需格局改善，毛利率和盈利大幅回升	当升科技营收增长62%，归母净利润增长3715%
电解液	供不应求局面持续，价格高位波动	多氟多归母净利润增长2533%，天赐材料增长557%
隔膜	国产化进程加速，中高端市场逐步被国内企业抢占	沧州明珠营收增长25%，归母净利润增长185%
电机电控	受益于新能源车销量增长，行业整体表现良好	方正电机归母净利润增长433.9%，蓝海华腾增长146%
上游锂矿	锂价上涨带动业绩增长	天齐锂业归母净利润增长1722%，赣锋锂业增长445%；板块平均营收增长110.9%，归母净利润增长495%

风电：寻找行业预期差

主要观点

2016年上半年机组新增招标量超过14GW，装机量稳定增长。
弃风限电问题改善，二季度弃风率降至16%，保消纳政策推动行业发展。
利率下行利好重资产行业，改善风电企业现金流和财务压力。
行业存在预期差，有望迎来小拐点。

关键企业表现

公司	营收增长率	净利润增长率	关键信息
金风科技	15.82%	16.43%	发电收入增长37%，支撑业绩增长
天顺风能	4.28%	78.34%	海外订单充裕，新疆项目并网增厚业绩
泰胜风能	-22.29%	40.64%	风塔主业稳步增长，业绩提升
湘电股份	15.48%	210.80%	市场份额扩大，业绩弹性明显

光伏：抢装支撑产业链高景气

主要观点

受“630”抢装潮影响，2016年上半年新增装机规模超20GW，同比增长近2倍。
光伏全产业链受益，中游组件及设备制造商表现突出。
未来单晶渗透率将大幅提高，逆变器和储能市场前景广阔。

关键企业表现

公司	营收增长率	净利润增长率	关键信息
隆基股份	282.51%	634.17%	全球单晶硅片龙头，营收和净利润大幅增长
东方日升	97.72%	365.72%	光伏组件龙头，业绩增长显著
中来股份	150.72%	82.89%	背膜龙头，业绩稳步增长
福斯特	27.46%	63.97%	EVA胶膜龙头，业绩增长显著
阳光电源	33.53%	35.35%	逆变器龙头，市占率稳定在35%左右，积极布局储能市场
京运通	14.46%	73.84%	光伏设备制造商，业绩增长显著

风险提示

新能源汽车政策不达预期
行业竞争加剧可能带来价格下降风险

行业评级

投资评级	说明
买入	预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上

分析师信息

陈子坤：首席分析师，理学学士，有四年中国有色金属工业协会再生金属分会工作经历，2013年加入广发证券发展研究中心。
王理廷：分析师，2016年加入广发证券发展研究中心。

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