20181212-国开证券-锂电设备行业点评_动力电池装机量高增长_整线锂电设备企业更具前景_4页_723kb

报告摘要

动力电池装机量高增长，整线锂电设备企业更具前景

核心内容

2018年11月，我国新能源汽车动力电池装机总电量达到8.91GWh，同比增长28%，环比增长50.15%，创年内新高。尽管同比增速有所放缓，但环比增长显著，反映出在补贴政策调整预期下，整车厂商年末抢装的积极态势。前十大动力电池企业装机总电量占比达78%，其中CATL和BYD分别占据40.41%和15.11%的市场份额，显示出行业集中度的持续提升。

主要观点

行业增长强劲：新能源汽车行业在全球电动化趋势下快速增长，带动动力电池行业高速扩张。2018年1-11月，动力电池装机总电量同比增长77%，达到43.62GWh。
行业集中度提升：CR5（前五大企业市场份额）从2017年的60.15%提升至75.51%，行业格局进一步向头部企业集中。
龙头企业占比扩大：CATL和BYD的市场份额分别从2017年的28.70%和14.98%上升至2018年1-11月的41.1%和22%，合计占比超60%，强者恒强趋势明显。
双积分政策推动渗透率提升：2018年4月起实施的双积分政策促使车企增加新能源汽车产量，从而推动动力锂电池需求稳定增长，利好锂电设备行业。
整线设备厂商更具优势：整线模式具有交付周期短、直通率高、服务响应快等优势，有助于提升客户黏性与市场占有率。建议关注先导智能、赢合科技等绑定大客户的整线设备厂商。

关键信息

2018年11月数据：动力电池装机总电量8.91GWh，同比增长28%，环比增长50.15%。
行业集中度：CR5从2017年的60.15%提升至2018年1-11月的75.51%。
龙头企业表现：CATL、BYD分别占据40.41%和15.11%的市场份额。
政策驱动：双积分政策推动新能源汽车渗透率提升，促进锂电池需求增长。
投资建议：关注先导智能、赢合科技等整线锂电设备厂商，因其具备技术优势和客户绑定能力。
盈利预测（2018E-2020E）：
- 先导智能：EPS分别为0.91元、1.27元、1.66元；PE分别为32.3倍、23.1倍、17.7倍。
- 赢合科技：EPS分别为0.84元、1.15元、1.52元；PE分别为35.4倍、25.8倍、19.6倍。
投资评级：行业评级为“强于大市”，短期投资评级为“推荐”，长期投资评级为“A”。

风险提示

锂电池厂商扩产进度低于预期；
贸易战升级引致的市场风险；
国内外二级市场波动风险。

分析师简介

崔国涛，北京理工大学工学学士，对外经济贸易大学经济学硕士，现任国开证券研究部行业研究员，具有证券投资咨询执业资格，承诺报告内容基于专业分析，独立、客观、公正。

国开证券投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
- 推荐：未来6个月内涨幅介于10%至20%之间；
- 中性：未来6个月内涨幅介于-10%至10%之间；
- 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
长期股票投资评级：
- A：未来3年内涨幅20%以上；
- B：未来3年内涨幅在20%以内；
- C：未来3年内跌幅20%以上。