中公教育2021三季报分析总结
核心内容概述
中公教育2021年前三季度实现营业总收入63亿元，同比下降15.3%，归母净利润为-8.9亿元，同比大幅下滑。公司主要业务板块包括公务员、事业单位、教师序列及综合培训，其中公务员序列受到行业政策和产品形态变化的双重影响，收入下滑显著；事业单位和综合培训则因行业扩张和业务结构调整表现相对较好。
主要观点
1. 行业环境变化对营收影响显著
- 公务员序列：前三季度收入31.4亿元，分别同比下降11%和21%。产品形态（如全退班型）和行业政策（招录提前、规模减少）共同制约收入兑现。
- 事业单位序列：前三季度收入8.46亿元，同比增长20%，但同比下降15%。培训人次达到65.4万，同比增长22.6%。普通班型表现优于协议班型，客单价相对稳定。
- 教师序列：前三季度收入6.9亿元，分别同比下降24%和36%。行业招录规模缩减和报考标准提升导致需求减弱，影响收入和培训人次。
- 综合序列：前三季度收入15.86亿元，同比增长62%和19%。主要受益于考研和IT培训等业务的高增长。
2. 预收款有望迎来拐点
- 2022年国考计划招录3.12万人，同比增加21%，报考人数创新高，竞争激烈。
- 省考预期同步扩张，预计预收款将逐步恢复。
- 随着国考和省考公告集中发布，收款有望提升。
3. 多赛道协同发展
- 公司在IT培训、智能制造等新赛道的布局，有助于提升产教融合能力。
- 政策支持职业教育发展，鼓励企业参与办学，公司具备较强竞争力。
- 未来公司有望通过多赛道协同实现收入增长更加均衡。
关键信息
财务预测
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
同比变动 |
| 2021E |
-11.40 |
-149.5% |
| 2022E |
10.08 |
+188.4% |
| 2023E |
18.20 |
+80.5% |
投资建议
- 采用自由现金流折现法进行估值，对应市值1002亿元，目标价16.26元。
- 维持“买入”评级，认为公司作为职业教育赛道龙头，具备较强的竞争力和增长潜力。
风险提示
- 粉笔、华图等竞争对手激烈投入，加剧市场竞争。
- 新赛道扩展可能不及预期，影响公司增长速度。
财务数据
营业收入与同比增长
| 年份 |
营业收入（亿元） |
同比增长 |
| 2019A |
91.76 |
47.1% |
| 2020A |
112.02 |
22.1% |
| 2021E |
87.75 |
-21.7% |
| 2022E |
118.44 |
+35.0% |
| 2023E |
147.23 |
+24.3% |
营业利润与同比增长
| 年份 |
营业利润（亿元） |
同比增长 |
| 2019A |
20.91 |
56.0% |
| 2020A |
26.62 |
27.3% |
| 2021E |
-13.17 |
-149.5% |
| 2022E |
11.64 |
+188.4% |
| 2023E |
21.02 |
+80.5% |
归属母公司净利润与同比增长
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
同比增长 |
| 2019A |
18.05 |
56.5% |
| 2020A |
23.04 |
27.7% |
| 2021E |
-11.40 |
-149.5% |
| 2022E |
10.08 |
+188.4% |
| 2023E |
18.20 |
+80.5% |
每股收益（元）
| 年份 |
每股收益 |
| 2019A |
0.29 |
| 2020A |
0.37 |
| 2021E |
-0.18 |
| 2022E |
0.16 |
| 2023E |
0.30 |
毛利率与净利率
| 年份 |
毛利率（%） |
净利率（%） |
| 2019A |
58.5% |
19.7% |
| 2020A |
59.2% |
20.6% |
| 2021E |
40.7% |
-13.0% |
| 2022E |
55.9% |
8.5% |
| 2023E |
57.3% |
12.4% |
结论
中公教育在2021年前三季度面临行业政策和产品结构变化带来的挑战，但其在事业单位和综合培训等多赛道的协同发展，以及新业务的拓展，为其未来增长提供了支撑。公司具备较强的市场竞争力和品牌影响力，尽管短期盈利承压，但中长期发展前景良好，值得投资者关注。
