20180508-申万宏源-ABS双周报2018年第6期_大额风险暴露管理正式落地_多项政策助力ABS发展_11页_532kb

2018年4月ABS市场发展总结

核心内容概述

2018年4月，资产证券化市场迎来多项政策利好，推动了ABS的发展。主要包括《商业银行大额风险暴露管理办法》正式实施、债券质押式三方回购交易及接算暂行办法（征求意见稿）发布、证监会与住建部联合推进住房租赁资产证券化，以及《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》落地。这些政策对资产证券化业务的监管和规范起到了积极作用，同时鼓励了市场的发展。

主要观点

• 大额风险暴露管理办法：该办法自2018年7月1日起施行，明确了基础资产风险暴露交易对手的确认条件，允许高度分散资产不穿透，视为“非同业单一客户”，缓解了市场担忧。
• 债券质押式三方回购交易：意见稿加强了正回购方的准入限制，并引入了第三方担保品集中管理机制，提升了市场对资产证券化产品的信任度。
• 住房租赁资产证券化：证监会与住建部联合发布的通知，鼓励住房租赁资产证券化，推动住房租赁市场发展，并为市场提供中等风险、中等收益的投资品种。
• 资产证券化产品豁免：《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》对资产证券化产品在资管业务监管中获得豁免，提升了发行和投资意愿。
• 监管环境：整体金融监管环境对资产证券化发展是鼓励多于限制，虽然部分产品受到抑制，但整体ABS发行规模未明显回落。

关键信息

1. 大额风险暴露管理

• 正式落地：《商业银行大额风险暴露管理办法》于2018年5月4日正式推出，7月1日起施行。
• 调整条件：对于高度分散资产，允许不穿透，视为“非同业单一客户”，而非“匿名客户”。
• 附加风险暴露：若发起机构或管理人与基础资产实现破产隔离，可不计算附加风险暴露。

2. 债券质押式三方回购交易

• 质押券篮子：设置了八个标准化的质押券篮子，包括资产支持证券（次级档除外）。
• 质押率：公开发行的AA-AAA信用债质押率为3%、8%、15%，非公开发行的AA-AAA信用债质押率为8%、15%、25%。
• 第三方管理：第三方机构提供担保品集中管理服务，引入违约担保品处置机制。

3. 住房租赁资产证券化

• 总体目标：盘活住房租赁存量资产，引导社会资金参与住房租赁市场建设，降低住房租赁企业杠杆率。
• 支持领域：
  • 优先支持大中城市、雄安新区等政策重点区域。
  • 支持商业办公用房改建为租赁住房。
  • 重点支持以持有不动产物业作为底层基础资产的权益类证券化产品。
• 支持方法：给予快速审核、优先考虑已发行相关产品的公司。

4. 资产证券化产品豁免

• 指导意见：资产证券化产品在资管业务监管中获得豁免，成为非标转标的重要手段。
• 提升意愿：有助于提升发行和投资双向意愿，特别是在金融机构盘活资产和对接表内负债方面。

5. 金融监管环境

• 鼓励发展：尽管部分产品受到监管，但整体ABS发行规模未明显回落，仅基础资产类型有所变化。
• 未来趋势：预计未来资产高度分散产品、政策倾斜的住房租赁企业发行的资产证券产品、大型地产企业发行的资产证券化产品规模增长较快。

银行间信贷资产证券化

2.1 发行情况

• 发行数量：共发行7支信贷资产支持证券项目，发行总额558亿元。
• 基础资产：以个人住房抵押贷款为主，共计488亿元，汽车贷款70亿元。
• 加权息差：30bp。

2.2 交易情况

• 成交数量：共27笔成交，成交总额77.69亿元。
• 基础资产：包括信用卡贷款16.24亿元、个人住房抵押贷款36.27亿元、企业贷款19.22亿元、汽车贷款5.86亿元、不良贷款0.1亿元。
• 主要成交产品：涉及多家银行和金融机构，如建设银行、交通银行、瑞福德汽车金融等。

交易所资产证券化

3.1 发行情况

• 发行数量：共发行24支资产支持专项计划，发行总额537.1亿元。
• 基础资产类型：包括应收账款、企业债权、小额贷款、租赁租金、融资融券债权、不动产投资信托、信托受益权、基础设施收费等。
• 加权息差：129bp。

3.2 成交情况

• 成交数量：共36只债券成交，成交总额14.22亿元。
• 基础资产：包括应收账款9.79亿元、租赁租金1.86亿元、商业房地产抵押贷款1.30亿元、航空票款1.05亿元、基础设施收费0.19亿元、信托受益权0.03亿元。
• 主要成交产品：涉及多个项目，如恒信、花呗、信睿、金辉、富力、万科等。

交易商协会主管ABN

4.1 一级发行

• 发行数量：共发行3支票据，发行总额25.4亿元。
• 基础资产类型：包括应收债权15.4亿元、票据收益10亿元。
• 主要产品：如18飞驰、18蓝光、18碧桂园等。

4.2 成交统计

• 成交数量：共5笔成交，成交总额4.95亿元。
• 基础资产：包括应收债权3.0亿元、租赁债权1.8亿元、个人住房抵押贷款0.15亿元。
• 主要成交产品：涉及前海结算商业保理、中民租赁等公司。

总结

• 政策支持：多项政策的出台为资产证券化市场提供了良好的发展环境。
• 市场表现：银行间和交易所ABS发行和交易规模均有所增长，尽管部分产品受到抑制，但整体市场保持活跃。
• 未来展望：预计未来资产高度分散产品、政策倾斜的住房租赁企业发行的资产证券产品、大型地产企业发行的资产证券化产品规模增长较快。