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消费类ABS面临更强监管，但并非“一刀切”总结

核心内容

2018年1月，中国监管层对消费类资产证券化（ABS）加强了监管力度，但并非全面叫停。监管政策更倾向于明确监管指标和具体标准，而非“一刀切”式限制。此次政策主要针对“现金贷”业务，对小贷公司通过资产证券化融资的监管趋严，但对银行和持牌消费金融公司影响较小。

主要观点

• 监管趋势：监管政策更注重规范，而非全面限制，未来将出台更明确的监管指标和标准。
• 短期影响：小贷公司发行的消费金融ABS和现金贷ABS发行规模可能受到一定影响，但整体消费金融ABS市场规模冲击有限。
• 中长期展望：消费金融ABS仍将是资产证券化市场的主流产品，随着监管趋严，市场将更加健康。
• 市场差异：银行间市场因发起机构资质强，基础资产非现金贷，因此受监管影响较小；交易所市场因小贷公司较多，短期受影响较大，但中长期影响有限。
• 投资需求：银行自营和理财可能更倾向于投资银行间市场的ABS，而交易所市场ABS投资需求不会明显受冲击。

关键信息

1. 银行间市场ABS情况

• 发行情况：

  • 2018年1月份前两周共发行1支消费贷款类ABS，为“乐融2017年第一期个人汽车贷款资产支持证券（17乐融1）”，总规模5亿元，基础资产为汽车贷款。
  • 分层情况：优先A档3.8亿元（76%），优先B档0.5亿元（10%），优先C档0.7亿元（14%）。
  • 票面利率：17乐融1A为5.00%，17乐融1B为5.50%。
  • 利差：17乐融1A与中票利差为-1bp，17乐融1B为49bp。

• 交易情况：

  • 2018年1月份前两周共16笔成交，总规模41.24亿元。
  • 基础资产包括个人住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、企业贷款、不良贷款和消费性贷款。
  • 主要成交产品包括：17杭盈1优先、17乐融1C、17速利银丰1A、17交元2A、16苏福1A、16永生2A2等。

2. 交易所市场ABS情况

• 发行情况：

  • 2018年1月份前两周共发行1支ABS，为“华泰资管-中信银行睿信2号资产支持专项计划优先档资产支持证券”，总规模10.71亿元，基础资产为应收账款。
  • 票面利率为5.61%，与中票利差为59bp。

• 交易情况：

  • 2018年1月份前两周共31笔成交，总规模11.58亿元。
  • 深交所成交29笔，规模11.38亿元；上交所成交2笔，规模0.2亿元。
  • 基础资产包括基础设施收费、信托受益权、应收账款、门票收入、企业债权和租赁租金。
  • 主要成交产品包括：京东03A1、京东7优A、凯迪05、德基05等。

3. 交易商协会主管ABN情况

• 一级发行：

  • 2018年1月份前两周共发行1支ABN，为“北京住总房地产开发有限责任公司2017年度第一期资产支持票据”，总规模10亿元，基础资产为信托受益权。
  • 17京住房ABN001A和17京住房ABN001B票面利率分别为6.00%和6.30%，与对应中票利差为41.25bp和42.25bp。

• 成交情况：

  • 2018年1月份前两周共8只ABN成交，总规模11.15亿元。
  • 基础资产涉及租赁债权、应收债权、信托受益权等。
  • 主要成交产品包括：17远东租赁ABN002优先B、17聚信租赁ABN002优先B2、17前海结算ABN001、17京住房ABN001A、17京住房ABN001B等。

4. ABS发行备案

• 2018年1月份前两周共有23只资产证券化产品备案，基础资产类型多样，包括企业债权、应收账款、消费贷款、购房尾款等。
• 备案机构包括华西证券、首创证券、民生证券、长江证券、建信资本、中银证券、广发证券、德邦证券、中信证券等。
• 备案场所均为基金业协会。

市场分析

• 基础资产类型：
  • 银行间ABS的基础资产主要为汽车贷款、信用卡贷款等，不涉及现金贷。
  • 交易所ABS的基础资产主要为消费分期和现金贷，但原始权益人具备较强的风控能力，因此中长期影响有限。
• 发起机构：
  • 银行间ABS由银行和持牌消费金融公司发起，资质较强。
  • 交易所ABS主要由小贷公司发起，其中蚂蚁金服、京东金融等公司杠杆率较高，但可通过注资、股东借款等方式降低杠杆。

投资者影响

• 银行自营和理财可能偏向投资银行间市场ABS，交易所市场ABS投资需求不会受到明显冲击。
• 投资者需关注政策变化对资产质量的影响，同时评估不同ABS产品的风险与收益。

总结

总体来看，消费类ABS市场受到更强监管，但并非全面叫停，政策更倾向于规范市场，而非一刀切。银行间市场受监管影响较小，交易所市场短期受影响较大，但中长期来看，消费金融ABS仍是资产证券化市场的主流产品。投资者应关注政策对基础资产质量和发起机构的影响，合理评估投资风险。