20230924-中财期货-燃料油投资策略周报_需求端无亮点_关注低硫产能投产进度_8页_1mb

分析总结

价格区间预测：燃料油短期内震荡运行，建议关注FU主力运行区间3500至4100、LU主力4500至5000。

核心驱动因素与价格支撑

• 低硫燃料油逻辑依据：
  ① 全球中重质原油比下降，原料供给减少；
  ② 中东低硫炼厂数量增加及科威特产能释放预期，未来供给显著增长；
  ③ 柴油裂解价差高位，形成跨品种替代支撑。
• 高硫燃料油逻辑依据：
  ① 中东减产对原料（中重质原油）供给收缩；
  ② 俄罗斯燃料油出口受限制，船供需求小幅低迷；
  ③ 发电需求旺季结束后季节性回落，国内炼厂开工率持续下滑、催化利润极低、成品原料矛盾激化；
  ④ 此外，中东低硫产能扩张预期对高位LU构成压制。

建议操作与风险提示

• 核心策略：关注空低硫裂解价差（FU-LU）
• 重要关注点：新加坡渣油库存变化、俄成品油出口限制解除可能性、伊朗核协议进展等。
• 风险提示：原油价格意外大幅下修。

行情简析

• FU2311/ LU2312 至上周五录得周线多连跌，主因原油驱动减弱；
• 现货报价均现下跌，结构分化有限，高硫略强于低硫；
• 全球船用配对仍占比较高的份额即便脱硫塔安装普及，价格差处于有利低位仍可对冲。
• 库存跟踪：显示新加坡、富查伊拉库存积极累积，预示本月起供需格局或被动进入累库周期。

附加背景

• 中国2023年出口配额进一步提高（月基数更大），出口压制较弱，叠加成品需求周期持续削弱，炼厂环节量价均有压力，市场预期中性偏淡。
• 中东夏季用电高峰谢幕，电力结构面临日常波动调整，燃料油消费刚性有限。
• 澳大利亚罢工、欧洲气价反弹对中长线替代逻辑贡献难言强力。