20231210-国盛证券-纺织服饰周专题_制造公司近况跟踪_改善趋势进一步清晰_14页_1mb

2023年12月10日纺织服饰行业周报：制造业拐点或至

本周专题

制造订单改善趋势明确

• 丰泰企业：11月合并营收733亿新台币，同比增长426%，首次单月正增长。1~11月累计营收784亿新台币，同比下滑1132%。
• 儒鸿：11月营业额296亿新台币，同比增长833%。1~11月累计营收281亿新台币，同比下滑2422%。
• 申洲国际：9月出货持平微增，10月同比双位数增长，海外产能利用率正常，国内达90%以上。
• 裕元集团：10月制造业务营收同比下滑1730%，累计下滑2050%。

行业分析：
2023年7~11月中国服装出口同比降幅逐步收窄（如7月同比-187%），订单改善主因下游品牌库存逐步消化。制造商产能利用率环比提升，2024年在低基数下收入有望稳健增长，盈利质量修复带动业绩弹性。

本周行情

板块及个股表现

• A股：纺织制造板块周涨跌幅-185%，涨幅前三为健盛集团（+299%）、海澜之家（+293%）、老凤祥（+148%）。
• H股：波司登、特步国际、晶苑国际表现较好，安踏体育、天虹国际集团跌幅居前。
• 纺服标的对比：海澜之家、晶苑国际、波司登领涨，森马服饰、安踏体育、中国利郎领跌。

本周核心观点

推荐标的

1. 运动鞋服赛道

• 安踏体育：11月流水增速改善，Fila表现优异，2024年PE 16倍。
• 李宁：线下流水快速增长，折扣改善，2024年PE 12倍。
• 滔搏：渠道红利，2024年PE 14倍。

2. 休闲服饰

• 比音勒芬、报喜鸟、波司登：终端销售增长30%~40%，2024年PE分别为16/10/13倍；高股息+高净利率。
• 海澜之家：线下流水或增长30%+，电商稳健，2024年PE 10倍。
• 罗莱生活、富安娜：家纺龙头，2024年PE分别为10/11倍。

3. 制造拐点标的

• 申洲国际：成衣制造龙头，2024年PE 20倍。
• 伟星股份：辅料龙头，订单增速或达15%，2024年PE 18倍。

4. 黄金珠宝

• 周大福、老凤祥、周大生等：珠宝社零同比增长104%，快速拓店，2024年PE分别为15/13/10倍。

风险提示

• 消费环境波动/汇率风险/门店扩张不及预期。