20250302-天风证券-地平线机器人-W-09660.HK-国产智能驾驶全能选手_成长空间可期_10页_1mb

地平线机器人公司首次覆盖报告分析

公司概况

地平线机器人-W（09660）成立于2015年，是国内领先的智能驾驶解决方案提供商，成立于2015年，并推出了征程系列芯片，逐步布局智能驾驶全栈方案 。创始人余凯拥有深厚的技术背景，团队具备强大的研发实力。

核心业务与优势

• 全阶全场景解决方案：公司提供从底层硬件到上层算法的全栈式技术，覆盖ADAS及高阶智能驾驶场景，具备高度稀缺性。
• 技术领先：2024年发布“征程6”系列芯片及Horizon SuperDrive解决方案，支持L4级别自动驾驶，累计出货700万颗征程芯片。
• 客户资源丰富：已获27家OEM定点合作，包括比亚迪、奇瑞等主机厂及博世、安波福等Tier1厂商，累计支持285款车型。

市场前景

• 行业高速增长：预计到2027年，中国ADAS+AD渗透率将超过80%，年均复合增速48%，尤其是中高阶智驾（NOA功能）渗透率将持续提升。
• 价格下探：NOA功能逐步下沉至10-20万元车型，推动智能驾驶普及，市场空间广阔。

财务与盈利

• 短期投入大：2024年上半年收入93.5亿元，同比增长151.6%，但因研发费用高企，净利润为-51亿元。预计2024-2026年收入将快速增长，至573亿元。
• 毛利率稳健：产品毛利率持续超过70%，显示出较强的盈利能力。

投资建议

报告给予“买入”评级，目标价83港元。核心逻辑在于公司领先的全栈技术能力及市场扩张潜力，尤其是在中高阶智能化加速的背景下。未来增长点包括出海及机器人业务方向。

风险提示

• 产品落地不及预期；
• 下游客户销量下滑；
• 客户拓展进度受阻。

结论

地平线具有一定稀缺性与成长性，有望在智能驾驶高景气行业持续领跑。