20221212-安信证券-2023年机械行业投资策略_复苏为机_内需为本_创新为要_138页_5mb

2023年机械行业投资策略总结

核心内容

2023年机械行业投资策略的核心观点是“复苏为机、内需为本、创新为要”。随着疫情因素逐步消退，国内经济活动全面复苏，制造业迎来新的增长契机。同时，面对国际形势变化，内需成为支撑行业发展的主要力量，而技术创新则是推动行业持续增长的关键。

主要观点

1. 复苏为机

• 2023年全年，随着疫情优化防控政策，国内经济活动全面复苏，机械行业迎来拐点。
• 通用自动化行业在2023年上半年将保持较好景气度，包括机床刀具、数控机床、工控、减速机、叉车等子板块。
• 2023年下半年，随着稳增长政策发力，传统制造业有望开启补库存需求，迎来结构性复苏。

2. 内需为本

• 内需主要来源于地产阶段性企稳、基建托底、传统制造业补库存以及新兴制造业的持续高增长。
• 2023年机械板块应重点关注内需市场，尤其是地产链相关设备公司，预计在2023年下半年迎来较好投资机会。

3. 创新为要

• 创新体现在新技术、新工艺和新方向上，如光伏（电镀铜、钙钛矿电池）、锂电（复合集流体、4680系列）、风电（海上大型化）等。
• 同时，关注业务转型、新业务有亮点的公司，如从3C到半导体、从传统行业到锂电回收等。

关键信息

2022年机械行业回顾

• 需求端：疫情反复导致消费锐减，基建托底有限，地产加速下行，出口逐步回落。
• 供给端：企业延迟复工，物流阻断，销售滞缓，引发制造业全产业链连锁反应。
• 成本端：自2022年Q2以来，原材料和运费价格回落，企业盈利有所改善。
• 板块表现：光伏设备表现亮眼，其他如工控、叉车等也有较好表现，但风电、锂电设备因招标不及预期，表现不及预期。

2023年机械行业展望

• 通用自动化：行业复苏可期，重点关注汇川技术、禾川科技、怡合达、埃斯顿、国茂股份、柏楚电子、信捷电气等。
• 工程机械：不必过分悲观，预计2023年板块个位数字下滑，但出口仍保持高增长，内需有望接力。
• 光伏设备：降本提效的焦点在金属化环节，如电镀铜；钙钛矿电池崭露头角。
• 锂电设备：复合集流体开始GW级别量产，4680系列大圆柱电池技术需要重视。
• 风电设备：装机量加速回升，零部件企业盈利修复是主旋律。
• 专精特新：仍是投资主线，细分赛道的龙头小黑马将出现。
• 次新股与新技术：由0到1的初期是弹性最大的时候，重点关注新技术方向的专用设备公司。

战略方向

• 内需：地产企稳、基建托底、传统制造业补库存、新兴制造业高增速。
• 安全：能源安全、产业链安全、安全发展补短板。

2023年机械设备行业投资框架

机械行业2023年十五大猜想

1. 通用设备基本面拐点在2023年Q2，此轮上行周期弹性较2020年弱，但龙头企业表现较强。
2. 工程机械：挖机在悲观预期下整体个位数字下滑，但出口仍保持30%-50%的高增长。
3. 锂电设备：复合集流体开始GW级别量产，4680系列大圆柱电池技术值得关注。
4. 光伏设备：降本提效的焦点在金属化环节，钙钛矿电池崭露头角。
5. 风电设备：装机量加速回升，成本下行背景下零部件盈利能力修复。
6. 储能设备：新型储能商业化节奏加快。
7. 机器人：特斯拉机器人量产，产业链公司明年将有龙头脱颖而出。
8. 安全资产：半导体设备、泛军工产业、工业母机等自主可控方向加强。
9. 重视正在转型的3C设备，尤其是已向半导体、新能源等领域拓展的公司。
10. 地产链设备公司2023年下半年迎来较好投资机会。
11. 专精特新方向仍是主线，有细分赛道的龙头小黑马诞生。
12. 重视次新股和新股，尤其是新技术方向的专用设备公司。
13. 国企估值中基本面优秀的公司将有戴维斯双击。
14. 出口结构丰富，仍有个股机会。
15. 国内核电机组进入核准、开工、招标、建设高峰期，核电设备及材料企业迎来高景气周期。

风险提示

• 风电设备：新增装机量不及预期；整机环节价格竞争加剧；零部件企业降本速度低于预期。
• 光伏设备：下游装机量不及预期；行业技术变化过快；设备企业应对不力；市场竞争加剧。
• 锂电设备：复合集流体产业化进度低于预期；大圆柱电池产业化进度低于预期；市场竞争加剧；新技术路线变革超预期。
• 泛新能源：疫情反复影响需求与供应链；宏观经济复苏低于预期；新能源行业资本开支低于预期。
• 通用自动化：国内宏观经济下行；美国经济回落影响出口需求；疫情反复影响开工。
• 机床行业：市场竞争加剧；国产替代进程不及预期；制造业景气度下滑；疫情反复影响需求；产能爬坡不及预期；原材料涨价影响盈利能力。
• 工程机械：基建投资不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧；海外市场拓展受阻。

疫情三年机械行业复盘

2020-2022年机械行业表现

• 基本面：光伏设备、工控、锂电设备等受益于“双碳”政策，表现亮眼；风电设备受补贴政策影响较大，装机波动明显。
• 股价表现：光伏设备涨幅最大，达361%；工控、服务机器人、风电零部件等次之；而激光加工、油气装备、电梯、工程机械等表现较差。
• 估值水平：机械板块PETTM中位数为37.92X，处于历史较低水平，存在估值修复空间。

2020-2022年涨幅前50公司统计

• 市值变化：从2020年平均207亿元，到2022年平均83亿元，市值由大到小。
• 业绩表现：近四年收入复合增速分别为24%、21%、14%；净利润复合增速分别为20%、23%、-10%，整体呈下降趋势。

机构持仓变化

• 前十大重仓股：三一重工、汇川技术、先导智能、恒立液压、浙江鼎力等，反映市场对成长性、技术替代、新兴行业布局的偏好。

通用自动化行业分析

2022年行业复苏

• 2022年初-4月：宏观经济下行+疫情，股价大幅调整。
• 2022年5月：上海解封，需求释放，市场演绎复苏逻辑。
• 2022年7-8月：出口下行，疫情反复，复苏逻辑被证伪。
• 2022年10月：企业中长贷同比转正，市场再次演绎复苏逻辑。

2023年展望

• 复苏窗口：预计2023年H2开启复苏，重点关注内需+传统制造行业。
• 投资建议：关注进口替代+新兴产业布局的公司，如怡合达、禾川科技、埃斯顿；传统制造行业关注汇川技术、柏楚电子、国茂股份、伊之密、信捷电气。

周期性规律

• 通用自动化：典型周期成长型行业，行业景气度与宏观经济紧密相连。
• 日本对华机床出口：作为国内通用自动化行业景气度代表，基钦周期跨度为36-40个月。
• 社融与PMI：社融通常领先机床订单2个多月，是较好的前瞻指标。

总结

2023年机械行业将受益于内需复苏和技术创新，重点投资方向包括通用自动化、光伏设备、锂电设备、风电设备、专精特新、次新股等。同时，需关注宏观经济、政策导向、疫情反复等风险因素。整体而言，机械行业具备良好的投资前景，但需理性看待市场波动和行业变化。