2018年商贸零售行业投资策略：效率和体验驱动下的零售创新-20171212-信达证券-36页-2mb

效率和体验驱动下的零售创新总结

核心内容

本报告分析了2018年商贸零售行业的投资策略，指出效率和体验是推动零售创新的关键因素。随着消费群体的演变，特别是中产阶级及新世代消费者的崛起，零售行业面临从“人货场”传统模式向更加个性化、体验化、全渠道融合的转型。此外，政策因素如消费品进口关税下调也促进了消费回流，对高端消费市场形成利好。

主要观点

• 消费群体变化：中产阶级及新世代客群成为消费主力，其消费特点为“做自己、爱自己、即刻需要”，推动“人货场”变革。
• 消费趋势：高端消费市场持续回暖，网络零售增速加快，实体零售经营改善。
• 政策影响：2017年12月1日起消费品进口关税下调，促进消费回流，利好可选消费。
• 行业变革：各大零售巨头积极布局全渠道零售，推动线上线下融合，提升效率与体验。
• 业态发展：便利店市场增长迅速，市场集中度低，发展潜力大；超市与百货行业也在进行业态升级和创新。

关键信息

消费数据

• 2017年前三季度社会消费品零售总额26.32万亿元，同比增长10.4%。
• 城镇居民人均可支配收入超过5000美元，消费者信心指数持续提升。
• 网络零售额占社会消费品零售总额比重提升至14%，预计全年占比将高于15.5%。
• 高端消费复苏明显，化妆品类零售额10月增速达16.10%，金银珠宝类零售额前三季度累计同比增长6.9%。

行业发展

• 百货行业：营收增速和盈利能力持续改善，龙头表现优于行业均值。天虹股份、王府井、南京新百等公司积极布局自有品牌和O2O平台，推动业态升级。
• 超市行业：行业分化明显，区域龙头受益于CPI上行和估值修复。永辉超市在供应链、商品和业态创新方面表现突出。
• 便利店行业：市场集中度低，发展潜力大。7-Eleven等品牌凭借便利性、24小时营业等优势吸引新世代消费者。

企业布局

• 阿里：投资银泰商业、三江购物、联华超市、新华都，推出盒马鲜生、淘咖啡等新零售业态。
• 京东：入股永辉超市，与沃尔玛战略合作，布局便利店业务。
• 苏宁云商：推进线上业务，实现线上线下融合，同时加强线下渠道下沉。

行业评级

信达证券对商贸零售行业给予“看好”评级，认为积极拥抱变革、在效率和体验方面顺应消费者需求升级的公司将在2018年表现良好。

风险因素

• 宏观经济低于预期
• 消费疲弱
• 抑制可选消费
• 人均可支配收入增长低于预期
• 消费者信心指数下滑

图表概览

• 图1：社会消费品零售总额增速
• 图2：限额以上企业消费品零售总额
• 图3：城镇居民人均年可支配收入累计同比
• 图4：全国居民人均年可支配收入累计同比
• 图5：消费者信心指数
• 图6：网络零售额及同比增速
• 图7：网络零售在社会消费品零售额中占比
• 图8：2017年全球各地区奢侈品市场规模增速
• 图9：中国奢饰品市场规模增速全球领先
• 图10：全国百家大型零售企业零售额当月同比
• 图11：50家大型零售企业零售额当月同比
• 图12：跨境电商市场规模增速放缓
• 图13：单次出境游购物消费额呈下降趋势
• 图14：2012-2016中国人境外奢侈品消费额及同比增速
• 图15：2012-2016中国人境内奢侈品消费额及同比增速
• 图16：申万百货行业营收及同比增速
• 图17：申万百货行业归母净利及同比增速
• 图18：申万百货行业毛利率及净利率
• 图19：申万百货行业三费占比
• 图20：申万超市行业营收及同比增速
• 图21：申万超市行业归母净利及同比增速
• 图22：申万超市行业毛利率和净利率
• 图23：申万超市行业三费占比
• 图24：上层中产和新兴中产增长迅速
• 图25：可投资资产在100万美元及以上的中国家庭户数
• 图26：Aesop伊索2017年六款心灵礼盒之“连结”款
• 图27：国内护肤品牌自然堂雪润白皙乳液广告
• 图28：2016年天猫双十一广告
• 图29：三全私厨水饺广告
• 图30：淘宝年货节买家各城市级别购买人数分布
• 图31：低线城市的电商零售额首次赶超一二线城市
• 图32：男性偏好美妆消费的前十省份
• 图33：偏好洋货消费的前十城市
• 图34：西南和华中省份是快消品增长率最高地区
• 图35：海尔Hello Kitty定制空调
• 图36：六人游旅行网定制旅游界面
• 图37：许多品类的高端化市场比大众化市场的增长更快
• 图38：2015年中国居民收入提高后首先增加的支出
• 图39：大卖场家庭年均购物次数及同比增长
• 图40：快消品销售额在各业态中占比
• 图41：中国整体网民和移动网民规模及增速
• 图42：网民规模及电商流量入口变化
• 图43：盒马鲜生餐饮区
• 图44：盒马鲜生聚客引流生鲜区
• 图45：便利店、超市、百货销售额同比增长
• 图46：便利店零售额占实体零售额的比重及同比增长
• 图47：7-Eleven顾客年龄分布
• 图48：7-Eleven顾客来源分布
• 图49：消费者选择便利店的原因
• 图50：前十大便利店门店数
• 图51：消费者选择便利店的原因
• 图52：2017年各版块涨跌幅情况

表格概览

• 表1：限额以上企业各品类零售额当月同比增长
• 表2：线上线下各大巨头全渠道布局
• 表3：国内百货上市公司的自营品牌情况
• 表4：百货联营、委托经营、自营对比
• 表5：国内百货上市公司业态升级情况
• 表6：国内百货上市公司O2O布局情况
• 表7：线上业务：盒马先生生鲜配送和外卖

总结

2018年商贸零售行业将受益于消费升级、效率提升和体验优化。中产阶级和新世代消费者推动“人货场”变革，促使零售企业从传统模式向全渠道、体验式、个性化方向转型。政策支持如关税下调进一步促进消费回流，利好高端消费市场。建议关注天虹股份、永辉超市和苏宁云商等在效率和体验方面积极布局的公司，以把握零售创新带来的增长机会。