20241124-国信期货-沪镍2025年投资策略报告_持续震荡磨底_沪镍能否上行_13页_2mb

沪镍价格分析及2025年展望

摘要

2024年沪镍期货价格呈现先涨后跌的窄幅震荡回落趋势，年初高位160000元/吨回落至123000元/吨附近，全年波幅为2022年熊市周期中后期，市场维持对供需及宏观的高度敏感。展望2025年，在加大力度的财政逆周期调节、新能源车高景气、印尼镍矿供应收紧等因素支持下，镍价中枢有望上行，但仍需警惕风险。

2024年价格走势回顾

原因分析

1. 下跌主导因素

   • 产能释放：中印尼低成本供应加速海外产能出清，加剧全球镍过剩
   • 宏观环境：全球经济复苏乏力，欧美消费不及预期

2. 震荡区间特征

   • 第二季度：中国PMI转正推动一小波反弹
   • 第三季度：需求不及预期（不锈钢高温减产、新能源补贴调整）+地缘政治担忧引发回调

基本面供需状况

供应端（库存库存）

• LME/SHFE镍库趋于回升，镍矿进口呈现季节性特征
• 2025年印尼镍矿供应保持稳定，菲律宾产区受天气影响
• 钴资源动态：印尼镍铁产量波动，未来增量有限

需求端结构

1. 不锈钢领域：高温减产影响成当前最大压力
2. 新能源材料：磷酸铁锂电池普及抑制硫酸镍需求增速

2025年展望

政策面利好

• 财政工具扩张：赤字率提升，赤字规模占据GDP 13%
• 货币政策宽松预期持续强
• 消费刺激政策增加流动性支持

需求增长点

• 新能源汽车带动三元锂电池需求
• 全球不锈钢终端消费增加
• 稀土磁材等新兴材料原料需求补充

供给端边际改善

• 印尼镍矿核发配额收紧 对冲过剩供应
• 大宗库存库存高企缓解控价压力

风险提示

地缘政治、美联储货币政策、房地产市场转势、印尼出口监管变化