20250507-天风证券-润建股份-002929.SZ-短期业绩承压_算力+应用双轮驱动未来空间广阔_4页_779kb

润建股份（002929）2024年年报及2025年一季报点评报告总结如下：

核心财务数据
2024年公司营收达9199亿元，同比增长423%；归母净利润247亿元，同比下滑4377%。2025年第一季度营收2379亿元，同比增长1124%；归母净利润6933万元，同比下滑4562%。全年毛利率降至15.67%（同比下降225个百分点），一季度进一步下滑至14.07%。受存货跌价损失及合同履约成本减值影响，净利润大幅下滑，2024年计提比例达364%，较2023年提升显著。

业务布局与进展

1. 算力网络业务：公司依托五象云谷数据中心（一期6000机柜，三期规划20000机柜），布局算力服务，与阿里云、百度智能云、华为等合作，推出“中国-东盟智算云”项目、百度大模型部署及昇腾算力中心测试环境。
2. AI技术应用：自研“曲尺”平台已落地多个行业场景，如基于CV大模型的数智城管升级、数据标注基地建设及高校合作。部署DeepSeek-R1模型，提升开发效率约15%，私有化模型数量超15个。
3. 低空经济：打造农村人居环境长效管理平台，结合无人机与AI视觉识别技术，推动乡村低空基础设施纳入公共体系。

盈利预测与估值
调整2025-2027年归母净利润为27/47/74亿元，对应PE估值57/32/21倍。维持“买入”评级，认为算力与应用双轮驱动未来增长。

风险提示

• 竞争加剧可能压缩利润率
• 项目收入确认节奏影响短期业绩
• 算力业务进展不及预期

关键财务指标

• 营收增长率：2023年817%、2024年423%、2025E 1450%、2026E 2255%
• 毛利率：17.92%→15.67%→14.07%
• 净利率：2023年497%、2024年268%、2025E 256%
• ROE：2023年744%、2024年400%、2025E 419%
• 资产负债率：59.76%→66.09%→63.19%

资产池与投资
公司设立50亿元资产池支持算力业务发展，2024年资本支出5049万元，2025年预计投入3020万元，逐步推进数据中心及算力基础设施建设。

市场前景
短期业绩承压，但AI及算力业务布局为未来增长提供支撑，需关注毛利率回升及项目落地进度。