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润建股份（002929.SZ）总结

核心内容概述

润建股份（股票代码：002929.SZ）于2025年11月11日发布2025年第三季度财务报告，数据显示公司2025年前三季度实现营业收入72.71亿元，同比增长11%；但归母净利润仅为0.06亿元，同比下降97.8%。2025年第三季度单季营收24.04亿元，同比增长13.2%，但环比下降3.4%，归母净利润亏损0.33亿元，同比由盈转亏，环比亏损扩大。公司整体财务表现呈现业绩短期承压、但战略布局持续推进的趋势。

主要观点

1. 业务板块表现

• 通信网络：作为民企龙头，公司持续巩固在三大运营商与中国铁塔基站与传输线路领域的市场份额，保持稳健增长。
• 数字网络：基于“曲尺”AIGC开发平台，拥有100余个智能体，但因下游央国企客户短期资金偏紧，业务规模有所收缩。公司正积极拓展医疗、教育等垂直领域应用。
• 能源网络：2025年9月，公司与控股子公司润建能源中标乐亭恒昌256MW陆上风电EPC项目，目前在手新能源指标充足，后续运维机会不断。
• 算力网络：公司积极布局算力网络，推进“星算云池”项目，提供普惠算力服务；自建五象云谷智算中心，预计2026年上半年一期全面落地，可容纳2个万卡集群。同时，海外算力芯片渠道通畅，拓展东盟市场，尤其是马来西亚、印尼等地。

2. 盈利能力与财务状况

• 毛利率：2025年前三季度为13.5%，同比下降2.6个百分点；2025年第三季度为13.6%，同比下降1.1个百分点。
• 净利率：2025年前三季度为-0.5%，同比下降4.4个百分点；2025年第三季度为-2.1%，同比下降3.9个百分点。
• 加权ROE：2025年前三季度为0.1%，同比下降4.7个百分点；2025年第三季度为-0.5%，同比下降1.4个百分点。
• 资产负债率：截至2025年第三季度为70.6%，同比上升8.4个百分点，但银行专项授信额度充足。

3. 股权激励与盈利预测

• 公司于2025年3月发布股权激励计划，要求2025年和2026年营业收入或净利润增长率不低于10%和21%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为0.45亿、3.84亿和7.7亿，EPS分别为0.16元、1.35元和2.71元。
• 投资建议维持“推荐”评级，认为公司算力网络项目将逐步落地，带动盈利能力提升。

关键信息

财务指标预测

主要财务比率

风险提示

• 大模型技术迭代过快的风险
• 项目收入确认节奏缓慢的风险

战略合作与政策支持

1. 政策背景

• 2025年8月，国务院发布《关于深入实施“人工智能 +”行动的意见》，强调加强算力、数据、人才等领域的国际合作，助力全球南方国家加强AI能力建设。
• 广西推动“北上广研发 + 广西集成 + 东盟应用”的创新模式，预计未来将有千亿级政府专项资金注入。

2. 战略合作

• 2025年7月，与港股公司云知声达成协议，依托其AGI技术深入医疗等领域垂直大模型开发。
• 2025年9月，与智平方成立合资公司“智建”，布局“AI+制造”，深化产业理解。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.45亿、3.84亿和7.7亿，EPS分别为0.16元、1.35元和2.71元
• 关键驱动因素：算力网络项目逐步落地，盈利能力有望提升；股权激励费用摊销逐步减少

分析师信息

• 赵良毕：通信&中小盘首席分析师，北京邮电大学通信硕士，2022年加入中国银河证券，具有8年中国移动通信产业研究经验及6年证券从业经验。
• 洪烨：通信&中小盘分析师，中国人民大学财务硕士，曾供职于国泰君安证券，2023年加入中国银河证券。

联系方式

公司网址

• www.chinastock.com.cn