> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白电行业总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦中国白电行业（家用空调、冰箱、洗衣机）的排产情况及市场表现，结合行业动态与投资建议，分析当前行业面临的挑战与机遇。整体来看，白电行业在内销高基数压力下短期承压，但出口市场表现相对稳健，成为行业增长的重要支撑。 --- ## 主要观点 ### 1. 家用空调排产短期承压，全年节奏前低后高 - **6月排产数据**：6月家用空调总排产1515万台，同比排产下降26.2%，同比实绩下降19.3%。 - **内销情况**：内销排产936万台，同比排产下降31.5%，实绩下降24.0%。主要原因包括前期政策透支需求、库存积压及成本压力。 - **出口情况**：出口排产579万台，同比排产下降15.7%，实绩下降20.8%。主要受地缘政治和经济环境拖累，海外换新需求疲软。 - **未来展望**：预计全年空调排产节奏前低后高，厄尔尼诺现象带来的夏季高温将对终端需求形成正向催化。 ### 2. 冰洗排产趋势分化，出口优于内销 - **冰箱排产**：6月冰箱总排产783万台，同比排产下降0.9%，实绩下降4.1%。内销排产310万台，同比下降7.2%，实绩下降13.6%。主要受新能效标准落地及换新政策效应减弱影响。 - **洗衣机排产**：6月洗衣机总排产698万台，同比排产增长3.4%，实绩下降1.9%。内销排产290万台，同比下降1.0%，实绩下降1.4%。出口排产408万台，同比增长6.8%，实绩增长0.8%。出口增长主要得益于企业海外布局加速、自主品牌出海深化及海外订单充足。 ### 3. 行业库存压力仍存，渠道端高增 - 截至4月，空调行业商业库存总量达5755.2万台，同比增加12.7%，环比增加5.4%，库存处于历史较高水平。 - **品牌库存情况**： - 格力：1416.6万台，同比-2.9%，环比+4.7% - 美的：1147.8万台，同比+21.2%，环比+10.1% - 海尔：702.8万台，同比+37.7%，环比+4.8% - TCL、海信、奥克斯等品牌库存也有所上升。 - Q2空调渠道库存进一步增加，行业出货情况可能好于终端动销，预计后续排产将延续抑制趋势，大促后库存有望改善。 --- ## 关键信息 - **行业整体表现**：白电行业整体排产承压，但出口表现优于内销，尤其是冰箱和洗衣机。 - **投资建议**：短期白电内销承压，出口品类趋势分化，全年排产节奏前低后高，推荐关注海尔智家（600690）。 - **风险提示**： - 以旧换新补贴政策的持续性存在不确定性； - 关税政策可能带来扰动； - 原材料成本波动对行业利润空间构成压力。 - **行业评级**：看好（维持） --- ## 投资评级定义 - **公司投资评级**： - 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下； - 未评级：不在研究覆盖范围内； - 暂停评级：存在利益冲突或重大不确定性。 - **行业投资评级**： - 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下； - 未评级：不在研究覆盖范围内； - 暂停评级：存在重大不确定性。 --- ## 证券分析师信息 - **李汉颖**：执业证书编号 S0860525100006，邮箱 lihanying@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 - **曲世强**：执业证书编号 S0860525100004，邮箱 qushiqiang@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 --- ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。报告内容基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。投资者应自行判断是否适合投资，自行承担风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。 --- ## 东方证券研究所信息 - 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - 电话：021-63325888 - 传真：021-63326786 - 网址：www.dfzq.com.cn