20240407-西南证券-贵州茅台-600519.SH-23年靓丽收官_24年定调积极_7页_1mb

贵州茅台2023年年报显示，公司全年实现营业总收入1505.6亿元，同比增长180.4%；归母净利润747.3亿元，同比增长191.6%。其中，第四季度单季营收452亿元，净利润219亿元，均延续了高速增长态势。

2023年，公司坚持茅台酒与系列酒双轮驱动战略，增长韧性显著。茅台酒收入达1265.9亿元，同比增长174%；系列酒收入206亿元，同比增长294%，全年量价齐升。产品总量价分别实现+11%、+57%；系列酒销量+29%，吨价+257%，茅台1935仅两年即成百亿单品。

渠道结构持续优化，直销占比提升至45.7%，“i茅台”平台实现收入224亿元，同比增长883%。盈利能力稳步提升，毛利率保持在92%以上，净利率达51.49%，同比提升0.2个百分点。与此同时，公司持续回馈股东，全年分红金额创历史新高。

展望2024年，公司设定营收增速15%左右，连续三年保持相对稳定增长目标，显示长期增长动能充足。基于量价齐升预期，预计2024-2026年EPS分别为7.04元、8.20元、9.47元，对应PE分别为24倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。

报告指出，当前宏观经济环境存在不确定性，同时消费复苏节奏可能存在波动，需持续关注这些因素对高端白酒行业的潜在影响。