2024-02-05-北大经济研究所-中美利差倒挂继续_人民币或震荡下行_3页_673kb

中美利差倒挂继续，人民币或震荡下行总结

核心内容

2024年1月，人民币汇率受到多重因素影响，呈现震荡下跌趋势。主要波动区间为7.0770至7.2217，整体承压。进入2月后，人民币汇率预计将在7.10至7.26区间内继续双向波动，受内外部因素共同影响。

主要观点

1. 外部因素：美国经济数据强劲，中美利差倒挂

• 美国经济数据超预期：2023年12月美国非农新增就业人数达21.6万人，高于预期的17.1万人；1月Markit制造业PMI初值为50.3，服务业PMI初值为52.9，均高于预期和前值；12月零售数据季调环比增长0.6%，优于预期和前值；四季度GDP同比增长3.3%，远超预期的2%。
• 美国通胀反弹：12月美国CPI同比增长3.4%，核心CPI和PCE增速分别为3.9%和2.9%，均低于前值，但整体仍高于市场预期，导致市场对降息时点的预期后移。
• 美元指数上涨：受CPI反弹及原油价格上涨影响，1月美元指数止跌回升，对人民币形成压力。
• 中美利差倒挂：截至1月31日，美国10年期国债收益率为3.99%，中国为2.4256%；美国1年期国债收益率为4.73%，中国为1.9450%，利差持续倒挂，人民币承压。

2. 内部因素：中国降准释放流动性

• 中国央行降准：1月24日，中国人民银行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期流动性1万亿元，有助于缓解市场流动性压力。
• 国内经济恢复：尽管经济复苏势头良好，但内生修复动能仍需进一步增强，政策支持仍为关键。

3. 货币政策分化

• 美联储暂停加息：1月美联储维持利率不变，但暗示未来可能多次降息，但时间点尚未明确。
• 欧央行维持利率不变：欧洲央行同样暂停加息，与美联储形成政策分化，对人民币形成一定支撑。

关键信息

• 人民币在岸汇率：1月从7.0920跌至7.1795，累计下跌875个基点。
• 人民币中间价：从7.0827调贬至7.1039，累计调贬212个基点。
• 人民币离岸汇率：从7.1271跌至7.1862，累计下跌591个基点。
• 2月汇率预测：预计在7.10至7.26区间内双向波动，受中美利差倒挂、美元指数走势及国内政策影响。

压力与支撑因素

压力因素：

• 中美利差持续倒挂。
• 美国通胀反弹，降息预期推迟。
• 美元指数上涨，人民币承压。

支撑因素：

• 中美高层互动增加，释放积极信号。
• 欧美加息周期或暂停，缓解人民币下行压力。
• 美国存在卷入红海战事风险，可能对全球经济产生负面影响，间接支撑人民币。

结论

综合内外部环境，人民币汇率在2024年2月仍将维持震荡走势，主要受中美利差倒挂、美元指数走势及国内政策调整影响。尽管存在一定的支撑因素，但总体来看，人民币仍面临下行压力，需密切关注美国经济数据及政策动向。