20141201-民族证券-债券市场周报_资金面依旧紧张_本周_量宽_可期_11页_1mb

债券市场周报总结（2014年12月1日）

核心内容概述

本报告为2014年12月1日发布的固定收益周报，重点分析了当周债券市场的主要运行情况，包括央行公开市场操作、货币市场资金面状况、利率债与信用债市场表现，以及一级市场发行情况。同时，报告还回顾了影响债券市场的相关政策与宏观事件。

主要观点

1. 央行公开市场操作

• 央行在上周二下调正回购利率20bps至 3.20%，并缩减正回购规模至 50亿元，当日净投放资金 150亿元。
• 上周四央行未开展正回购，当日净投放资金 200亿元。
• 本周累计净投放资金350亿元，显示央行继续通过“量宽”操作释放流动性，引导货币市场利率下行。

2. 货币市场分析

• 货币市场资金面依然偏紧，质押式回购成交量为 51,520.2亿元，较前一周减少 1,299.3亿元。
• 周加权平均利率上升 3.1347bps 至 2.8738%。
• 上周五质押式回购利率涨跌互现，其中：
  • R021 上升 50.08bps 至 5.7836%
  • R007、R014、R1M 分别下行 17.39bps、36.48bps、44.15bps 至 3.4814%、4.0899%、4.5794%
• 票据转贴利率上行 47bps 至 4.45%，不同区域票据直贴利率也有所上行。

关键信息

3. 利率债市场表现

• 上周国债成交 1,298.86亿元，较前一周增加 332.89亿元。
• 国债收益率曲线整体下行，1年期、3年期、5年期及7年期国债收益率分别下行：
  • 23.39bps、8.99bps、11.20bps、18.09bps
  • 分别降至 3.0347%、3.3248%、3.4428%、3.4936%
• 上周期限利差平均为 38.68bps，较前一周上升 6.02bps，周五收至 40.81bps，较上周大幅上升 12.19bps。

4. 信用债市场分析

• 上周债券成交总额 9,640.03亿元，较前一周增加 659.86亿元。
• 信用债各券种成交量减少，信用利差小幅走扩：
  • 企业债、城投债及中长期中票收益率小幅下行；
  • 短融及1年期中票收益率小幅上行。
• 上周信用利差为 2.1724%，较前一周上升 7.14bps；周五收至 2.1878%，较前一周上升 5.51bps。
• 上周五5年期AA评级企业债收益率下跌 6.14bps 至 5.6306%。

5. 一级市场发行情况

• 上周共发行 113只 债券，发行总额 1,987.53亿元，较上周减少 559.47亿元。
• 发行规模排名前三的是：
  • 国债（发行总额 280亿元，占比 14.09%）
  • 同业存单（219.50亿元，占比 11.04%）
  • 政策银行债（200亿元，占比 10.06%）
• 其他主要债券类别包括：
  • 金融债（613亿元，占比 30.84%）
  • 商业银行债（15亿元，占比 0.75%）
  • 企业债（46亿元，占比 2.31%）
  • 中期票据（200亿元，占比 10.06%）
  • 短期融资券（352.48亿元，占比 17.73%）

债市要闻回顾

1. 国有企业利润企稳
   1—10月，国有企业营业总收入同比增长 4.5%，利润总额同比增长 6.1%，利润率回升，但仍处于历史低位，显示企业盈利能力恢复尚需时间。

2. 稳增长政策加码
   发改委批复 4条铁路建设项目，总投资超过 9000亿元，显示政策对经济增长的持续支持。

3. 美国经济强劲
   美国三季度GDP终值上修至 3.9%，远超预期，显示美国经济基本面走强，但通胀预期下滑，美联储加息时间可能延后。

4. 中央经济工作会议前瞻
   会议将于 12月9日 举行，预计将强调“稳增长”与“结构调整”的平衡，并可能将“一带一路”作为重点战略。

5. 欧洲央行可能扩大QE
   欧洲央行副行长康斯坦西奥表示，可能于 明年一季度 购买主权债券，以刺激经济增长和提升通胀预期。

总结

本周债券市场在央行“量宽”政策引导下，流动性有所改善，但资金面整体仍偏紧，货币市场利率小幅上行。利率债收益率整体下行，期限利差走扩；信用债市场表现分化，短融及1年期中票收益率上行，信用利差小幅走扩。一级市场发行规模下降，国债、同业存单和政策银行债为发行主力。宏观层面，国企利润企稳、稳增长政策加码、美国经济走强、中央经济工作会议前瞻及欧洲央行可能扩大QE，均对债市产生影响。整体来看，市场仍处于政策宽松与经济下行压力并存的阶段，债市表现预计将继续受到流动性、政策动向及宏观经济形势的综合影响。