20211130-东吴证券-月度策略及金股组合_从震荡走向春季躁动_15页_825kb

东吴证券月度策略及金股组合总结

核心内容

东吴证券在2021年11月的月度策略报告中指出，A股市场将从前期震荡格局逐步进入春季躁动区间，主要驱动力为政策期待的释放及Omicron变异毒株对全球经济复苏的延缓。报告认为，政策导向将对市场情绪和资金流向产生显著影响，尤其是12月中央经济工作会议可能释放更明确的稳增长信号。同时，出口制造业在Omicron影响下仍保持较高景气度，而服务类消费恢复则可能因防疫政策持续延后。

主要观点

• 政策驱动市场情绪：业绩空窗期的政策期待是春季躁动的关键因素，尤其是稳增长、反垄断、地产政策等方向。
• Omicron影响全球复苏节奏：全球开放与经济复苏可能被延缓，国内出口制造业的抗疫红利仍将持续。
• 地产硬着陆概率小：政策底线思维回归，地产链行业在融资端缓解后，有望逐步恢复，硬着陆风险较低。
• 配置策略调整：短期关注政策导向主题，如甲烷减排、电力电网建设等；中期则推荐确定性成长品及消费茅指数，如新能源车、光伏、军工、白酒、医药、互联网龙头等。

关键信息

• 春季躁动逻辑：基于政策预期而非基本面趋势，市场可能形成以小盘股、次新股为载体的概念主题。
• 重点关注行业：食品饮料、医药、非银金融、环保、通信、机械设备、电新（新能源）等。
• 十大金股推荐：包括贵州茅台、凯莱英、东方财富、仕净科技、美格智能、金博股份、杭可科技、璞泰来、阳光电源、思源电气。
• 财务表现：金股2021年及2022年盈利预测与估值均呈现积极趋势，部分公司如凯莱英、杭可科技、阳光电源等业绩增长显著。
• 风险提示：包括全球疫情反复、宏观经济不及预期、通胀压力上升、货币政策收紧、历史经验失效等。

本月十大金股分析

1. 贵州茅台（食品饮料）

• 投资建议：业绩稳定增长，渠道优化与产能扩张支撑未来增长。
• 关键假设：产能持续提升。
• 股价催化剂：业绩驱动、品牌影响力、高端白酒需求扩张。
• 风险提示：渠道改善不及预期、产能增长不及预期。

2. 凯莱英（医药）

• 投资建议：小分子CDMO龙头，新冠订单带来业绩增量。
• 关键假设：新冠订单顺利交付、新产能释放。
• 股价催化剂：订单落地、产能弹性超预期、新产品进展。
• 风险提示：订单交付不及预期、新业务拓展不及预期、汇兑损益风险。

3. 东方财富（非银金融）

• 投资建议：证券与基金代销业务持续高增，平台效应显著。
• 关键假设：零售证券业务持续增长、投顾牌照获批、线上交易增长。
• 股价催化剂：经纪与两融市占率提升、基金代销保有量增长。
• 风险提示：市场成交活跃度下降、宏观经济不及预期、市场波动。

4. 仕净科技（环保）

• 投资建议：光伏制程污染防控设备龙头，单位价值提升，成长加速。
• 关键假设：技术、品牌、成本优势持续，框架协议逐步落地。
• 股价催化剂：光伏综合配套设备大单落地、水泥订单加快放量。
• 风险提示：技术与创新风险、客户需求减少、框架协议执行不及预期。

5. 美格智能（通信）

• 投资建议：智能模组龙头，深度布局网联车与FWA业务。
• 关键假设：物联网与智能网联车渗透率提升。
• 股价催化剂：汽车销量提升、重要客户项目落地。
• 风险提示：芯片短缺、原材料涨价。

6. 金博股份（机械设备）

• 投资建议：碳碳热场龙头，技术优势显著，成本控制良好。
• 关键假设：硅片厂商扩产、碳碳材料渗透率提升。
• 股价催化剂：新订单落地、产能弹性超预期、氢能与碳陶业务进展。
• 风险提示：大硅片渗透率不及预期、产品开拓不及预期、原材料价格波动。

7. 杭可科技（机械设备）

• 投资建议：受益于电池厂扩产，技术优势助力龙头地位巩固。
• 关键假设：海外订单落地、技术迭代顺利。
• 股价催化剂：新接订单落地、大客户扩产规划。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、扩产节奏慢于预期。

8. 璞泰来（电新）

• 投资建议：人造石墨龙头，一体化比例提升，盈利水平维持高位。
• 关键假设：石墨化产能扩张顺利、价格维持高位。
• 股价催化剂：石墨化自供比例提升、储能政策落地。
• 风险提示：电动车销量不及预期、政策不及预期、原材料价格波动。

9. 阳光电源（电新）

• 投资建议：逆变器优质赛道，出口替代逻辑持续，储能市场爆发。
• 关键假设：硅料降价带动需求提升、芯片供应充足。
• 股价催化剂：分布式光伏政策落地、储能政策落地、硅料降价。
• 风险提示：政策不及预期、价格变动超预期、竞争加剧。

10. 思源电气（电新）

• 投资建议：穿越电力设备行业周期，产品品类扩展与份额提升。
• 关键假设：变压器与GIS等产品拓展顺利、新能源并网带动SVG设备需求。
• 股价催化剂：国网投资超预期、新能源装机增长超预期。
• 风险提示：电网投资不及预期、竞争加剧。

风险提示

• 全球疫情反复、疫苗有效性不及预期；
• 宏观经济增长不及预期；
• 通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；
• 历史经验不代表未来。

投资评级标准

• 公司投资评级：买入（预期个股涨跌幅相对大盘15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（-15%至-5%）、卖出（-15%以下）。
• 行业投资评级：增持（行业指数强于大盘5%以上）、中性（-5%至5%）、减持（弱于大盘5%以上）。

总结

东吴证券认为，当前A股市场受政策期待与疫情因素影响，将逐步从震荡走向春季躁动。重点推荐与政策导向相关行业及具有高成长性的企业，同时强调中期配置应注重确定性成长品和消费茅指数。十大金股涵盖多个行业，具有较高的业绩增长预期和市场潜力。投资者需关注政策动态、疫情变化及宏观经济走势，以规避潜在风险。