20160331-申万宏源-天然气发电行业报告：天然气发电将迎来黄金时期_2mb

天然气发电行业报告总结

核心内容

本报告聚焦天然气发电行业的前景与投资机会，分析了天然气作为清洁能源在能源结构调整和环保治理中的重要性。报告指出，天然气发电在环保效益、能源利用效率和电网安全等方面具有显著优势，且随着天然气价格下调、并网政策放宽和燃气轮机国产化进程加快，天然气发电将进入黄金发展期。

主要观点

• 环保优势：天然气燃烧过程中产生的污染物远低于煤炭和石油，是煤的最佳替代能源。其CO₂排放量仅为燃煤电厂的42%，NOx排放量不到20%，有助于减少雾霾和改善空气质量。
• 价格优势：2016年内天然气两次调价，降低了发电成本。随着价格市场化改革的推进，天然气价格仍有下调空间，有利于下游行业。
• 技术优势：天然气发电具有高效率、高灵活性、低污染等优点，特别是燃气蒸汽联合循环技术，可将能源利用效率从40%提升至70%-90%。
• 市场潜力：中国天然气发电装机容量与发达国家相比仍有较大差距，预计到2020年，天然气发电装机容量将增长至约5000万千瓦，占全国发电装机的6%。分布式能源市场空间广阔，预计可达到千亿级别。

关键信息

天然气发电优势

1. 环境效益显著：CO₂排放量仅为燃煤电厂的42%，NOx排放量不到20%，减少污染物排放。
2. 提高能源利用效率：分布式天然气发电可将能源利用效率提升至70%-90%，远高于燃煤电厂。
3. 保障能源安全与可靠性：冷热电三联供系统具备冗余保障，可实现不间断供电，尤其适合医院、数据中心等对能源安全要求高的场所。
4. 降低能源成本：天然气价格下调带动电价降低，提升了天然气发电的经济性。

天然气发电面临的挑战与解决

1. 气价过高与气源短缺：随着天然气管网和LNG接收站建设，以及非常规天然气的开发，气源问题已逐步缓解。
2. 无法并网：国家电网出台相关政策，规范分布式发电并网流程，解决并网难题。
3. 燃气轮机核心技术依赖进口：燃气轮机国产化已开始推进，部分企业已获得核心技术与维修权。

投资建议

• 行业评级：给予天然气发电行业“看好”评级。
• 重点推荐：派思股份（天然气发电）、金鸿能源（天然气管网）、上海电气（燃气轮机）。
• 其他关注标的：厚普股份、胜利股份等天然气产业链相关企业。

有别于大众的认识

市场尚未充分认识到天然气分布式能源在解决环保问题中的重要作用。随着政策支持和成本降低，天然气分布式能源将打开千亿市场空间。

股价表现催化剂

• 若进一步取消燃煤锅炉或出台天然气分布式发电补贴政策，将极大推动天然气发电行业发展。

核心假设风险

• 天然气价格仍然偏高，若持续高位运行将影响行业盈利能力。

图表与数据

• 图1：全球重要城市雾霾分布图
• 图2：北京雾霾构成
• 图3：我国天然气改革进程
• 图4：天然气产业链
• 图5：1990-2040全球各种能源能量（千万亿BTU）
• 图6：2010-2040全球主要能源发电量（万亿千瓦时）
• 图7：2010年全球发电能源结构
• 图8：2040年全球发电能源结构
• 图9：2010-2040全球发电能源结构（兆立方英尺）
• 图10：2010-2040全球主要国家天然气发电装机容量
• 图11：2010-2040全球主要国家天然气发电装机量增速
• 图12：2010-2040OECD天然气发电量（兆千瓦时）
• 图13：2010-2040Non-OECD天然气发电量（兆千瓦时）
• 图14：2010-2040全球主要国家天然气发电量增速
• 图15：天然气电站装机容量预测（兆瓦）
• 图16：天然气电站发电量（十亿千瓦时）
• 图17：全世界各国天然气发电量占总发电量比例
• 图18：天然气发电流程
• 图20：三联供基本原理——能源的梯级利用
• 图21：三联供系统能源效率的提高
• 图22：天然气冷热电三联供工作流程图
• 图23：天然气分布式能源系统能量梯级利用
• 图24：燃气机热泵供热系统流程图
• 图25：采用乙二醇溶液循环的冰蓄冷空调流程图
• 图26：内燃机冷热电三联供系统流程图
• 图27：燃气轮机冷热电三联供系统流程图
• 图28：燃料电池冷热电三联供系统流程图
• 图29：斯特林发动机冷热电三联供系统流程图

表格数据

• 表1：2013年与2020年能源结构对比
• 表2：500MW燃煤电厂与天然气电厂污染物排放量比较
• 表3：几种电厂启动性能比较
• 表4：能量梯级利用途径
• 表5：2012年-2015年公司主营产品毛利率
• 表6：发达国家天然气补贴政策
• 表7：PM2.5的主要来源
• 表8：天然气发电装机容量(万千瓦)
• 表9：国内公司与海外燃气轮机合作情况
• 表10：燃气轮机补贴政策
• 表11：天然气分布式能源鼓励政策
• 表12：我国主要分布式能源项目
• 表13：天然气发电相关标的估值表

总结

天然气发电作为清洁能源，具有显著的环保和经济优势，其在能源结构调整和雾霾治理中扮演着重要角色。随着天然气价格下调、并网政策放宽及燃气轮机国产化进展，天然气发电行业将迎来黄金发展期。报告重点推荐派思股份、金鸿能源和上海电气等企业，并预计天然气发电市场空间巨大，有望成为未来能源结构转型的重要推动力。