20171024-东兴证券-杭锅股份-002534.SZ-三季度财报点评_三季度业绩高增速延续_国内天然气发电极具市场空间_4页_642kb

杭锅股份（002534）三季度财报总结

核心内容概述

杭锅股份在2017年第三季度财报中展现出强劲的业绩增长态势，得益于海外大订单交付和国内天然气发电市场的快速发展，公司营业收入和净利润均实现大幅增长，盈利能力显著提升。

主要观点

业绩表现亮眼

• 前三季度营业收入：27.06亿元，同比增长 46.57%
• 前三季度归母净利润：3.62亿元，同比增长 135.1%
• 第三季度营业收入：9.16亿元，同比增长 18.1%
• 第三季度归母净利润：1.45亿元，同比增长 114.0%
• 全年净利润预测：4.00-4.60亿元，同比增长 108.8%-140.2%

盈利能力提升

• 三季度毛利率：28.85%，环比提升 0.29ppt，同比提升 5.63ppt
• 前三季度综合毛利率：26.11%，同比提升 2.89ppt
• 净利率：13.36%，同比提升 5.03ppt
• 管理费率：8.49%，同比下降 3.82ppt，费用控制效果显著

关键信息

海外业务增长显著

• 海外收入增速成为公司发展的主要驱动力。
• 在巴基斯坦的 4台9H级燃机余热锅炉项目 中，已有 2台在上半年交付，对前三季度业绩增长贡献明显。
• 与 GE、SIEMENS 等国际巨头合作，有助于进一步拓展海外市场。

国内天然气发电市场前景广阔

• 2017年1-8月我国天然气消费量达 1504亿方，同比增长 17.8%
• 受益于国家节能环保政策，天然气发电迎来发展机遇。
• 根据《中国天然气发展报告2016》和《关于发展天然气分布式能源的指导意见》，预计“十三五”期间我国天然气发电装机量将从 60GW 提升至 110GW，分布式能源装机量将从 11GW 提升至 27-30GW，为公司设备销售带来新机遇。

盈利预测

• 2017-2019年营业收入：38.02亿元、44.36亿元、49.76亿元
• 2017-2019年归母净利润：4.31亿元、5.07亿元、5.85亿元
• EPS：0.58元、0.69元、0.79元
• PE：20.1X、17.1X、14.8X
• 分析师评级：强烈推荐

风险提示

• 海外订单交付可能低于预期。
• 天然气分布式能源项目推进速度可能不及预期。

财务指标预测（单位：百万元）

其他财务数据（单位：百万元）

总结

杭锅股份凭借海外大订单交付和国内天然气发电市场的快速增长，实现了业绩的大幅增长。公司毛利率和净利率均显著提升，盈利能力增强。未来“一带一路”沿线国家天然气能源体系建设将为公司带来更大的市场空间。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备良好的增长潜力和投资价值。