20250329-西南证券-中原高速-600020.SH-2024年年报点评_利润逆势增长_市值管理稳步推进_6页_1mb

中原高速2024年年报分析总结

核心内容概览

中原高速2024年年报显示，公司实现了营业收入69.69亿元，同比增长22.20%，其中通行费收入为44.59亿元。归属于上市公司股东的净利润达到8.8亿元，同比增长6.27%。公司拟每股派发现金红利1.7元，分红比例为43.4%。

主要观点

• 收入增长因素：尽管通行费收入因恶劣天气和节假日天数增加而减少3.45%，但公司通过22项引流增收措施、稽核打逃专项活动及“化债”工作，有效控制成本，推动利润增长。
• 分红政策：公司首次发布估值提升计划，提出未来三年每年分红率不低于40%，以增强投资者回报。
• 房地产板块调整：公司推动房地产板块整合，完成高速房地产更名为河南交投颐康投资发展有限公司，并放弃部分参股股权的优先购买权，以优化资源配置。
• 投资收益提升：子公司秉原投资联营企业股权投资上市后，投资收益显著增加，成为利润增长的重要支撑。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为72.9、75.7、78.1亿元，归母净利润分别为9.3、9.9、10.8亿元，维持“买入”评级。

关键信息

2024年财务表现

• 营业收入：69.69亿元，同比增长22.20%
• 净利润：8.8亿元，同比增长6.27%
• 每股收益：0.39元
• 每股净资产：5.14元
• 市盈率（PE）：11倍
• 市净率（PB）：0.85倍
• 股息率：2.82%

2025-2027年财务预测

分业务表现

• 通行费业务：2024年收入44.59亿元，毛利率50.8%，预计2025-2027年收入分别为46.82、49.16、51.62亿元，毛利率稳定在50.8%。
• 房地产销售：2024年收入87.1亿元，毛利率41.8%，预计2025-2027年收入分别为61.0、54.9、54.9亿元，毛利率稳定在41.8%。
• 建筑及其他业务：2024年收入24.23亿元，毛利率0%，预计2025-2027年收入分别为25.44、25.95、25.95亿元，毛利率保持0%。

成本与费用

• 营业成本：2024年为4669.1亿元，预计2025-2027年分别为4885.5、5048.1、5169.1亿元。
• 三费率：2024年为15.83%，预计2025-2027年分别为15.74%、15.26%、14.79%。
• 财务费用：2024年为893.28亿元，预计2025-2027年分别为907.46、889.56、875.46亿元。

资产与负债

• 总资产：2024年为522.02亿元，预计2025-2027年分别为532.89、536.46、537.08亿元。
• 负债合计：2024年为369.96亿元，预计2025-2027年分别为375.16、372.46、366.29亿元。
• 资产负债率：2024年为70.87%，预计2025-2027年分别为70.40%、69.43%、68.20%。
• 流动比率：2024年为1.14，预计2025-2027年分别为1.43、1.79、2.30。
• 速动比率：2024年为0.33，预计2025-2027年分别为0.56、0.74、1.16。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：公司盈利能力稳健，未来三年净利润增长率分别为5.62%、6.82%、8.58%。

风险提示

• 宏观经济与政策风险：可能影响车流量和整体市场表现。
• 路网效应及分流风险：可能对通行费收入造成压力。
• 建设管理风险：可能影响项目推进和收益实现。

估值指标

总结

中原高速在2024年面对通行费收入下降的挑战，通过精细化管理、成本控制和多元化发展策略实现了利润逆势增长。公司重视市值管理，提出明确的分红政策与估值提升计划，旨在提升投资者信心。同时，公司加快房地产板块整合，优化资源配置，推动非主业资产的盘活。整体来看，公司未来三年盈利能力和估值指标均有提升空间，但需关注宏观经济波动、路网分流及建设管理等潜在风险。