深度报告-20240919-西南证券-中原高速-600020.SH-聚焦主业做大规模_加强分红提升价值_18页_2mb

中原高速（600020）证券研究报告总结

股价与评级

当前股价：365元，目标价：471元（6个月），评级：买入。西南证券首次推荐。

公司概况

中原高速是河南省高速公路及路桥经营龙头企业，2000年成立，控股股东为河南交通投资集团，持股45.09%。公司总股本2247亿股，核心业务为高速公路投资运营，同时涉及房地产、金融投资等多元化业务。

核心业务分析

1. 高速公路主业

   • 2024年上半年通行费收入占比近80%，为核心利润来源。
   • 京港澳高速、郑尧高速等路段收入贡献最大，收费水平行业靠前，剩余收费期充裕。
   • 2024年预计车流量小幅波动，但长期受益于经济复苏及交通网完善。

2. 房地产板块整合

   • 公司推动地产资源整合，2024年7月已完成子公司划转至新设平台，未来聚焦郑州及三四线城市项目。
   • 2021-2023年地产销售毛利率波动较大（26.6%-47.5%），2024年预计逐步收缩。

3. 金融投资业务

   • 通过全资子公司秉原投资布局养老、医疗等产业基金，另参股中原信托、中原农业保险等企业。
   • 2021-2023年投资收益稳步增长，分红收益显著。

财务表现

• 收入与利润：2023年收入463亿元，2024年上半年为215亿元，净利润829亿元，ROE达66.8%。
• 费用控制：2024年上半年财务费用压降，融资成本约3.2%，通过债务置换节约利息支出。
• 分红政策：首次分红比例超40%，派息14.9元/股，股息率4%，股东回报具吸引力。

盈利预测与估值

• 预测：2024-2026年营收555亿→567亿，净利润87亿→99亿，对应PB估值0.7倍→0.6倍。
• 目标价：471元（PB 0.9倍），基于同业PB均值与公司稳健性调整得出。

风险提示

宏观经济波动、路网分流、政策调整及债务管理风险。

投资建议

公司主业稳健，主业抗风险能力强，辅业整合优化及分红政策提升护城河，短期可通过增持优化收益结构，长期受益于交通基础完善，维持“买入”评级。