20221028-中邮证券-东鹏饮料-605499.SH-营收如期提速_期待成本改善下毛利率修复_5页_474kb

东鹏饮料三季报点评与投资分析总结

核心内容

东鹏饮料（605499.SH）在2022年前三季度实现了营收66.44亿元，同比增长19.50%；归母净利润11.66亿元，同比增长17.01%。其中，第三季度营收和利润表现均接近业绩预告上限，显示出公司业绩的稳健增长。

主要观点

• 营收表现：公司受益于暑期高温带来的需求增长，Q3营收同比提升25.30%，预计Q4营收仍将继续增长。
• 毛利率压力：Q3毛利率为40.05%，同比和环比分别下滑6.11和2.19个百分点，主要受PET价格高位影响。随着PET价格回落至7690元/吨，毛利率有望修复。
• 净利率稳定：Q3净利率为17.46%，同比上升0.41个百分点，但环比下降0.48个百分点。公司在成本压力下加强费用管控，尤其是销售费用率大幅回落，维持净利率稳定。
• 区域与渠道表现：公司本埠广东市场表现强劲，华东、华中、西南、北方市场增速亮眼，全国化布局稳步推进。但受气候因素影响，部分区域表现分化。
• 产品结构优化：500ml大金瓶持续下沉，250ml金罐全国化推广，有助于公司突破百亿营收目标。
• 竞争格局变化：红牛商标纠纷出现反转，公司有望借助这一机会，抢占部分市场份额。

关键信息

• 财务数据：2022年三季报显示，公司营收、利润均表现良好，且接近业绩预告上限。
• 成本控制：PET价格高位是Q3毛利率下滑的主要原因，随着价格回落，预计毛利率将逐步修复。
• 投资建议：分析师维持“推荐”评级，2023年目标价为180元，对应40倍PE估值。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为84.00/107.80/127.46亿元，同比增长20.38%/28.34%/18.23%；归母净利润分别为13.56/17.99/22.28亿元，同比增长13.64%/32.71%/23.84%。
• 估值指标：2023年PE为35.07倍，市净率10.0倍，EV/EBITDA为22.5倍，估值合理。

财务预测概览

风险提示

• 新品扩张不及预期
• 疫情反复或气候变化抑制消费恢复
• 食品安全等风险

投资评级标准

• 股票评级：

  • 推荐：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
  • 谨慎推荐：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间
  • 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
  • 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下

• 可转债评级：

  • 推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上
  • 谨慎推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在5%与10%之间
  • 中性：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%与5%之间
  • 回避：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币。公司业务涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销与保荐、财务顾问等。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 证券自营业务：使用自有资金进行权益类和固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为客户提供投资建议与分析。
• 基金销售与资产管理：代理基金销售及开展资产管理业务。
• 承销与财务顾问：提供证券承销与财务顾问服务。

总结

东鹏饮料在2022年三季报中展现出良好的增长态势，营收和利润均符合预期。公司通过优化产品结构、加强费用管控以及受益于PET价格回落，有望在四季度实现毛利率修复和净利率提升。分析师维持“推荐”评级，认为公司在功能饮料赛道具备高增长潜力，并预计未来将实现百亿营收目标。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司具备较强的全国化布局能力和产品竞争力，长期来看具备第二成长曲线的潜力。