20221028-国盛证券-东鹏饮料-605499.SH-Q3营收环比提速_期待未来成本拐点_3页_604kb

东鹏饮料 (605499.SH) 总结

核心内容

东鹏饮料于2022年前三季度实现营收66.4亿元，同比增长19.5%，归母净利润11.7亿元，同比增长17.0%。2022年第三季度单季营收23.5亿元，同比增长25.3%，归母净利润4.1亿元，同比增长28.3%。公司营收和业绩均接近此前预告上限，显示出良好的增长态势。

主要观点

• 营收增长显著：2022年前三季度营收同比增长19.5%，Q3单季度营收同比增长25.3%，营收增速接近预告上限，体现公司业务的强劲表现。
• 全国化扩张持续推进：公司在全国化拓展方面表现亮眼，广东以外区域营收同比增长35.7%，占总营收比例达56.4%，且多个区域如华中、西南、华北等增长迅速。
• 区域表现分化：广东区域Q3营收增速环比显著提升，从Q2的-6.4%增长至13.8%。而华东区域受疫情和发货节奏影响，增速有所放缓。
• 成本压力依然存在：Q3销售毛利率同比下降3.5个百分点至40.1%，主要受PET和白砂糖采购价格上涨影响。但公司通过经营效率提升和理财收益增长，部分抵消了成本压力。
• 未来成本拐点可期：公司预计10月产品动销将大幅增长，且原材料采购成本环比下降，带动毛利率提升，未来成本压力有望缓解。
• 盈利预测上调：公司上调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为14.1亿元、18.3亿元和22.3亿元，同比增长分别为18.4%、29.7%和21.4%。当前股价对应PE为45/34/28倍，维持"买入"评级。
• 经营效率提升：销售和管理费用率分别同比下降2.3和0.4个百分点，显示公司在控制成本方面取得进展。

关键信息

财务指标

营收与区域表现

• Q3营收增长：2022年第三季度营收23.5亿元，同比增长25.3%，接近预告上限。
• 区域增长亮点：
  • 广东区域营收增速由Q2的-6.4%提升至13.8%。
  • 广东以外区域营收同比增长35.7%，占总营收比例达56.4%。
  • 华东/华中/广西/西南/华北（含北方）/线上/直营同比分别增长17.5%、45.8%、29.8%、58.3%、103.9%、35.4%、15.8%。

毛利率与成本压力

• 毛利率承压：Q3销售毛利率同比下降3.5个百分点至40.1%，主要受PET和白砂糖采购价上涨影响。
• 费用控制良好：销售费用率同比下降2.3个百分点至16.3%，管理费用率同比下降0.4个百分点至2.9%。
• 非经常损益增厚业绩：Q3非经常损益同比增长319%至6,131万元，主要来自理财收益。
• 净利率波动：Q3归母净利率同比增长0.4个百分点至17.5%，扣非归母净利率同比下降1.4个百分点至14.9%。

未来展望

• 成本拐点有望到来：10月原材料采购成本环比下降，带动毛利率提升，预计未来成本压力将逐步减小。
• 收入重于业绩：在疫情反复和成本压力下，公司仍保持收入增长，显示其品牌力和市场地位稳固。
• 全国化战略持续推进：公司持续拓展全国市场，区域增长表现亮眼，未来可期。

风险提示

• 疫情反复影响：可能对业务增长造成超预期影响。
• 成本下降不及预期：若原材料价格持续上涨，可能影响毛利率和盈利能力。

投资建议

• 维持"买入"评级：公司盈利预测上调，未来成长空间较大，当前PE估值较低，具备投资价值。

总结

东鹏饮料在2022年前三季度展现出强劲的营收增长，Q3单季度营收同比增长25.3%，接近预告上限。尽管面临成本压力，公司通过经营效率提升和理财收益增厚业绩。全国化战略持续推进，多个区域表现突出，未来增长潜力较大。公司上调盈利预测，维持"买入"评级，当前估值具备吸引力。风险方面，需关注疫情反复和成本下降不及预期的可能。