2018年地方债市场全景扫描：存量与交易篇-20190131-中债资信-12页_821kb

报告摘要

2018年是地方政府债券全面自发自还的第四年，地方债市场在规模、结构和流动性方面呈现出显著变化。中债资信对地方债的存量规模、类型分布、发行方式、交易情况及利差分析进行了全面总结，为市场参与者提供了重要的参考依据。

总体规模：截至2018年末，全国地方政府债券存量规模达到18.07万亿元，是全市场规模最大的债券品种。
增长趋势：2018年地方债存续余额增长速度为22.56%，相较2016年和2017年的120.23%和38.73%增速有所放缓。
债务结构：地方政府债券占地方政府债务余额的98.58%，表明地方债已成为地方政府债务的主要形式。
区域分布：
- 存量规模前三名为江苏（1.29万亿元）、山东及广东。
- 新疆兵团为2018年首次发行地方债的区域，规模仅为60亿元。
债券类型：
- 一般债余额为10.47万亿元（占比57.95%），专项债余额为7.27万亿元（占比40.21%）。
- 青海和黑龙江等政府性基金收入增长较差的区域，一般债占比高，分别为79.04%和75.80%。
- 天津、厦门、福建等政府性基金收入占比较高的区域，专项债占比相对较高，其中天津专项债占比达65.04%。
发行方式：
- 公开发行债券占存续规模的79.12%，定向发行占20.88%。
- 除大连市外，其他区域均以公开发行为主，海南定向发行占比超过40%。
- 西藏、深圳及新疆兵团均采用公开发行方式。

交易活跃度：
- 2018年地方债现券交易量较2017年增长413.25%，达43,316.90亿元。
- 平均月度交易额为3,609.74亿元，下半年月均成交量超过6,000亿元。
- 换手率为30.30%，较2017年增加22.74个百分点。
期限结构：
- 剩余期限在0~3年和3~5年的地方债交易较为活跃，换手率分别为34.71%和35.74%。
- 10年以上地方债换手率高达72.11%，但成交量和存量规模较小。
区域交易活跃度：
- 安徽、江西、贵州和湖南是2018年地方债交易最活跃的省份，换手率均超过50%。
- 成交量合计达17,543.61亿元，占总成交量的40.50%。
个券表现：
- 2018年度成交量前十的个券中，安徽、江西、贵州、湖南等省份占到八成。
- 单只债券发行规模超过100亿元的有9只，远高于全年平均发行规模47.78亿元。

利差水平：
- 3年期地方债与国债的平均利差为46.82个BP，5年期为48.17个BP，7年期为46.38个BP，10年期为48.63个BP。
利差变化趋势：
- 2018年上半年利差持续走阔，6月末约60个BP，处于历史较高水平。
- 进入下半年，随着财政部61号文的发布，市场配置需求增强，利差持续收缩，9月末降至40个BP。
- 四季度利差基本稳定在40个BP左右。
期限差异：
- 各期限地方债与国债的利差基本一致，无明显差异。

到期规模：
- 2019~2021年到期地方债规模分别为1.32万亿元、2.07万亿元和2.65万亿元，呈逐年递增趋势。
- 2022~2023年到期规模为6.00万亿元，2024~2025年为3.09万亿元，2026年及以后为2.94万亿元。
偿债保障：
- 地方政府债券到期后大概率以借新还旧方式进行周转。
- 东部发达地区综合财力对到期地方债的保障较好，而西部及东北地区保障较弱。
- 甘肃和吉林因到期规模较小，保障情况较好。