2018年地方债市场全景扫描：发行篇-20190131-中债资信-17页_1mb

2018年地方政府债券发行情况总结

核心内容概述

2018年，中国地方债市场呈现出多种变化，包括置换债发行量大幅减少、新增债显著扩容以及借新还旧债首次出现。全年地方债总体发行规模为41,651.67亿元，基本维持在2017年水平。地方债发行在六个方面表现出八个特点，包括发行规模、频率、类型、期限结构、发行场所和发行利率。

主要观点

1. 发行规模与结构

• 总体规模：2018年地方债总体发行规模为41,651.67亿元，较2017年微降4.43%。
• 债券类型：地方债分为置换债（13,402.67亿元，占比32.18%）、新增债（21,706.94亿元，占比52.12%）和借新还旧债（6,542.07亿元，占比15.71%）。
• 区域差异：江苏为发行规模最大的省份，发行量达1,664亿元；深圳、西藏发行规模最小，分别为52.40亿元和47.50亿元。

2. 发行节奏

• 上半年：置换债集中发行，新增债发行力度一般。
• 三季度：新增专项债大幅放量，尤其是项目收益专项债，带动当季度发行规模达23,884.70亿元，占全年比重57.34%。
• 四季度：发行量大幅回落，整体发行节奏波动明显。

3. 发行方式

• 公开发行：占比约90%，较2017年提升近16个百分点。
• 定向发行：占比约10%，主要集中在8月之前，平均发行成本较去年小幅上升。

4. 偿债资金来源

• 专项债：发行规模19,463.12亿元，占发行总量46.73%，与去年基本持平。
• 项目收益专项债：发行量达10,327.74亿元，占比24.80%，种类丰富。
• 政府性基金收入：在财力中占比高的区域，如天津、福建、重庆、江苏，专项债占比相对较高。

5. 债券期限

• 加权平均期限：6.12年，与前两年差别不大。
• 兵团债：加权平均期限最长，达12年；西藏债最短，为4.56年。
• 长期限品种：兵团、深圳、内蒙古等11个省市成功发行10年期以上债券。

6. 发行场所

• 交易所发行：占比大幅提升，上交所发行量占比近5成，首次超过银行间市场。
• 银行间市场：仍为重要发行场所，占比约31.81%。
• 深交所发行：占比约20.15%，部分省市发行规模超1,000亿元。

7. 发行利率

• 整体趋势：地方债发行利率整体呈下行趋势，受信用债市场疲软和地方债风险低影响。
• 发行利差：平均为40.03BP，较去年略增4.91BP。
• 区域差异：天津、内蒙古、贵州、吉林等地的平均利差较高，上海、北京、宁波等地较低。

关键信息

发行规模与类型

• 置换债：实际发行约1.34万亿元，同比减少51.54%。
• 新增债：实际发行2.17万亿元，同比增加1.63万亿元。
• 借新还旧债：首次登上历史舞台，发行量为6,542.07亿元，占比15.71%。

区域差异

• 发行规模：江苏、广东、安徽、四川、山东、贵州、河北等省份发行规模超过2,000亿元；深圳、西藏等省份发行规模低于100亿元。
• 置换债占比：大连、贵州、广东、安徽等置换进度较慢的省份，置换债发行占比显著高于全国平均水平。

发行节奏

• 一季度：发行量较少，受审批进度影响。
• 二季度：置换债重点发行，新增债发行一般。
• 三季度：新增专项债大幅放量，带动发行规模达23,884.70亿元。
• 四季度：发行量大幅回落。

发行方式

• 公开发行：占比约90%，北京、江苏、浙江等16个省市全部采用公开发行方式。
• 定向发行：占比约10%，主要集中在8月之前，平均发行成本小幅上升。

偿债资金来源

• 专项债：发行规模19,463.12亿元，占发行总量46.73%。
• 项目收益专项债：发行量达10,327.74亿元，占比24.80%，种类日益丰富。
• 政府性基金收入：在财力中占比高的区域，专项债占比相对较高。

债券期限

• 加权平均期限：6.12年，与前两年差别不大。
• 兵团债：加权平均期限最长，达12年；西藏债最短，为4.56年。
• 长期限品种：兵团、深圳、内蒙古等11个省市成功发行10年期以上债券。

发行场所

• 交易所发行：占比大幅提升，上交所发行量占比近5成，首次超过银行间市场。
• 银行间市场：仍为重要发行场所，占比约31.81%。
• 深交所发行：占比约20.15%，部分省市发行规模超1,000亿元。

发行利率

• 整体趋势：地方债发行利率整体呈下行趋势，受信用债市场疲软和地方债风险低影响。
• 发行利差：平均为40.03BP，较去年略增4.91BP。
• 区域差异：天津、内蒙古、贵州、吉林等地的平均利差较高，上海、北京、宁波等地较低。

总结

2018年地方债市场在多个方面表现出显著变化，包括发行规模、节奏、方式、资金用途、期限结构和发行场所。总体来看，地方债发行规模基本维持在2017年水平，但置换债发行量大幅减少，新增债显著扩容，借新还旧债首次出现。各区域在发行规模、资金用途和发行方式上存在明显差异，总体上地方债市场更加市场化和科学化。