20180112-中债资信-存量与交易篇总第543期_2017年地方债市场全景扫描_12页_1mb

报告摘要

2017年，中国地方债市场在存量规模、交易情况及债务结构等方面呈现出一系列显著特征。随着地方债自发自还机制的推行，地方债成为地方政府债务的主要构成形式，市场逐渐走向规范化和透明化。

存量规模
- 截至2017年末，全国地方政府债券存量规模达14.74万亿元，为全市场最大的债券品种。
- 江苏省地方债存量规模居全国首位，达1.09万亿元。
- 地方债占地方政府债务总额的88.60%，表明地方债已成为地方政府债务的主要形式。
债务结构
- 2012~2014年试发行的地方债未区分资金来源，存量规模为0.50万亿元。
- 2015年之后发行的地方债中，一般债余额为8.76万亿元（占比59.43%），专项债余额为5.48万亿元（占比37.17%）。
- 政府性基金收入增长较差的区域（如内蒙古、新疆、青海）一般债占比较高，而政府性基金收入占比较高的区域（如天津、厦门、北京、上海）专项债占比相对较高。
发行方式
- 公开发行债券占存续总量的76.39%，定向发行占23.61%。
- 除宁波、青岛、大连外，其余区域主要采用公开发行方式。
- 计划单列市和海南、吉林的定向发行比例较高。
期限结构
- 存量地方债期限结构较为均匀，0~3年、3~5年、5~7年及7~10年到期规模分别为4.18万亿元、4.55万亿元、2.90万亿元及3.12万亿元。
- 2018~2020年到期规模分别为0.84万亿元、1.30万亿元及2.04万亿元，呈递增趋势，但整体集中偿付压力不大。

投资人结构
- 地方债持有人以商业银行为主，持有比例接近78%。
- 交易型投资者持有比例较低，导致二级市场流动性不足。
- 2017年8月末，商业银行占比约77.55%，特殊结算成员、基金、个人投资者分别占8.42%、5.37%和4.25%，其他投资者（如保险机构、交易所等）合计占4.42%。
交易量
- 受市场资金偏紧及地方债收益偏低影响，2017年地方债交易量大幅缩减。
- 全年现券交易量同比下降56.94%，至8,439.71亿元，平均月度交易额仅703.31亿元。
- 换手率降至7.56%，较2016年下降16.64个百分点。
- 剩余期限在0~5年的地方债交易相对活跃，其中0~3年和3~5年地方债成交量分别为3,830.74亿元和3,221.56亿元。
区域交易活跃度
- 安徽省在2017年地方债交易中表现最为活跃，累计成交量达1,291.31亿元，换手率34.70%，远高于其他省份。
- 成交量较大的省份还包括山东、内蒙古、宁夏等。
交易利差
- 2017年地方债与国债的交易利差大致在42BP~50BP之间，各期限利差表现基本一致。
- 利差在6月初达到历史高点80BP，随后逐步回落，12月小幅回升。