20230709-华创证券-保利发展-600048.SH-2023年半年度业绩快报点评_结算提速_利润率仍承压_5页_669kb

保利发展（600048）2023年半年度业绩快报点评总结

业绩概述
公司2023年上半年营业收入13838亿元，同比增长249.3%；归母净利润11999亿元，同比增长108.4%；签约金额2368亿元，同比增长12.65%。

关键驱动因素

• 疫情后竣工结算加速：2022年实际竣工面积低于计划，部分延至2023年，推动营收和利润高速增长。
• 营业利润率承压：Q2营业利润率为15%，略高于Q1，但低于2022年Q2水平，利润增长主要依赖结算提速而非利润率提升。

销售与拿地策略

• 销售规模稳定：签约金额同比增12.65%，权益销售同比增18%；市场排名居前。
• 拿地谨慎：平均楼面价与销售均价比值101%，聚焦高端城市土储，拿地强度20%，土储质量改善但扩张保守。

新模式影响

• 投资策略趋同：房企一致偏好高能级城市地块，国央企凭借融资成本优势（平均融资利率2.92%）和运营效率发挥竞争力。
• 建议：公司优势进一步凸显，融资和土储布局支撑未来盈利提升。

投资建议

• 维持“推荐”评级，2023年目标价212元，对应EPS预测14.5元。
• 预测2023-2025年EPS分别为14.5、15.8、16.6元，基于长期价值给予远期PE146倍。

风险提示

• 行业单边缩表或市场超预期下行风险。