20210530-国信期货-油脂油料月报_供给预期增加_豆粕库存回升压力凸显_18页_2mb

国信期货油脂油料月报总结

核心内容概览

本报告分析了2021年6月油脂油料市场走势，重点关注豆粕与油脂的供需变化、价格走势及市场操作建议。核心内容包括国际与国内市场供需预期、天气影响、政策动向、基金与套保持仓变化、库存修复及基差走势等。

主要观点

蛋白粕市场

• 美豆旧作库存：USDA报告未调整旧作物年度库存，预计维持在1.2亿蒲，后期下调概率不大。
• 出口与压榨：美豆出口销售接近完成，但出口装船不及预期，压榨量增长有限，库存高企抑制进一步扩大。
• 国内豆粕：6月进口大豆到港量激增，油厂开工率提升，导致豆粕供给增加，但养殖需求不及预期，谷物替代效应明显，库存压力凸显。
• 价格走势：M2109合约存在下跌空间，前期低点可能提供支撑，建议逢高做空为主。
• 基差与成本：豆粕基差或因库存压力而缩小，但成本支撑减弱，进口大豆价格优势逐步消失。

油脂市场

• 美豆油：长期受绿色能源法案推动，需求预期上升，但短期受原油价格波动影响，出口不佳，市场呈现高位震荡。
• 马来西亚棕榈油：受疫情影响，劳工短缺导致产量恢复缓慢，库存修复缓慢，国内消费减弱。
• 印尼棕榈油：产量增长明显，出口税费偏高抑制出口，若税费下调，市场或体现供需宽松。
• 国内油脂：进入库存修复期，6月库存增幅或加速，但基差过大及进口利润倒挂支撑价格，油脂整体呈现高位震荡。

关键信息

国际市场

• 美豆：5月价格冲高回落，因天气影响春播，出口销售接近完成，但装船不及预期，后期供给可能增加。
• 美豆粕：库存高企，抑制压榨量增加，净多持仓回落，市场关注6月种植面积报告。
• 美豆油：长期受政策推动，生物柴油需求增加，但短期受原油价格波动影响，出口受阻。
• 马棕油：产量受疫情影响，库存修复缓慢，国内消费减弱，未来需关注印尼出口政策变化。
• 印尼棕榈油：产量增长，出口税费高企，若下调，可能对马棕油价格构成压力。

国内市场

• 豆粕：6月库存压力凸显，进口大豆到港量增加，油厂开工率提升，但需求增长不及供给，基差低位运行。
• 豆油：库存回升，但受价格优势减弱及需求淡季影响，成交量清淡，基差高位支撑价格。
• 菜油：库存回升明显，进口菜油到港量增加，但进口利润倒挂，低库存格局难以改变。
• 棕榈油：库存修复，基差保持高位，进口利润倒挂，支撑价格。

操作建议

• 蛋白粕：建议以逢高做空为主，关注6月种植面积报告及天气变化。
• 油脂：操作上建议区间波段短线操作，关注印尼出口政策动向及国内库存修复节奏。

市场影响因素

• 天气变化：美豆产区未来两周有降雨，但6月后两周可能干旱，影响新作物年度产量预期。
• 政策影响：拜登政府绿色能源法案推动美豆油需求增长，印尼出口税费政策影响供需格局。
• 库存变化：国内外油脂库存逐步修复，对价格形成支撑。
• 汇率与成本：人民币升值对进口大豆成本形成压力，削弱豆粕成本支撑。
• 基金与套保：基金净多持仓回落，套保商入场，反映市场阶段性买兴增强。

总结

2021年6月油脂油料市场整体呈现高位震荡格局，供给预期增加、库存回升压力明显，而需求增长不及预期，市场多空因素交错。美豆供给偏紧格局短期未缓解，国内豆粕市场面临供给激增与需求疲软的矛盾，油脂市场则受到政策、天气及进出口政策的影响较大。操作上建议关注市场波动，采取区间波段短线策略，以应对多空因素交织的市场环境。